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急跌后震荡频繁 风控是关键

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-09
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  由于分级基金本身产品设计存在缺陷,其杠杆在基金上涨和下跌时具有不对称性,即上涨时杠杆倍数减小,涨幅不断收窄;下跌时杠杆倍数加大,跌幅不断扩大。由此当市场大幅下跌时,基金很容易触发下折条款。

  摘要

  在经历了从政府救市后的市场失灵到市场机制回归、市场缓慢企稳的艰辛过程后,如今A股市场正逐步回归常态。

  正文

  本期(7月15日~8月14日)的4个交易周里,A股市场经历了从政府救市后的市场失灵到市场机制回归、市场缓慢企稳的艰辛过程,在此期间市场波动从暴涨暴跌逐步回归常态。这也意味着,随着本期市场的慢慢“消化”,“股灾”的冲击逐步消退,市场如今正在回归正轨,后期的投资将更多的依赖于标的本身的投资价值。

  具体来看本期4个交易周的情况:上证指数和沪深300本期涨跌幅分别为1.04%和-0.94%,中小板和创业板指本期涨跌幅分别为5.70%和-1.91%。具体到各行业上,国防军工、农林牧渔、纺织服装本期均有较高涨幅,而金融股中的非银行股和银行股表现垫底。除此之外“国企改革”板块行情贯穿本期,成为市场中持续性最好的热点板块。

  本期债券市场继续小幅上涨,在股票市场大跌后,资金风险偏好明显下降,从高风险权益类资产退出的资金转而投向债券市场寻求避险。宏观方面,二季度宏观经济数据发布,CPI处于回升态势,稳增长,总量宽松导向明显;央行大幅调整人民币汇率中间价,人民币汇率连续多日下调,累计贬值超过4%,央行后期或采取降准降息等操作来稳定币值,对冲由于贬值对实体经济和资本市场造成的影响。由此,我们有理由认为债券牛市在未来一段时间依然可以延续.

  1 场内基金

  由于分级基金本身产品设计存在缺陷,其杠杆在基金上涨和下跌时具有不对称性,即上涨时杠杆倍数减小,涨幅不断收窄;下跌时杠杆倍数加大,跌幅不断扩大。由此当市场大幅下跌时,基金很容易触发下折条款。

  在本轮大跌过程中,有12只分级基金触发下折,让很多投资者损失惨重。发生下折的原因在于,分级基金的杠杆份额在净值达到阈值(通常为0.25元)时会发生折算,净值回归1元,份额则同比例缩减,资产价值保持不变,这个净值增加份额缩小过程即是分级基金下折。

  对投资者下折的风险来源于杠杆基金溢价的消失,当市场下跌时,由于杠杆倍数不断扩大,杠杆份额的净值在杠杆作用下,跌幅会出现超过10%的现象,而二级市场受跌停板限制,最大跌幅为10%,因此这就会出现二级市场价格跌幅小于基金净值跌幅的现象,最终会使得杠杆基金的价格高于基金净值,从而出现溢价。

  很多抄底的投资者往往都是通过二级市场溢价买入,由此一旦发生下折,溢价消失,就会发生实质性亏损。因此,投资者在抄底杠杆基金时,一定要注意风险控制。

  2 场外基金

  受基础市场影响,本期股票基金和混合基金整体表现较好。

  2.1 股票基金:市场震荡加剧,业绩分化明显

  股票型基金本期的平均净值涨幅为5.66%,在市场触底震荡阶段,该类基金业绩本期涨多跌少,整体表现较好。涨幅在20%以上的基金共有4只,华安逆向策略、泰达宏利领先中小盘、大摩品质生活精选和汇添富环保行业涨幅分别达到28.48%、27.06%、22.68%和21.23%。现阶段市场震荡加大,个人投资者投资股票的难度不断提升,因此可以考虑配置基金,将调仓选股交给市场中的专业认识去做不妨是一个明智的选择。

  现阶段的优质基金中:华安逆向策略股票基金经理陆从珍,从2009年起开始管理公募基金,其管理的华安宝利配置混合曾多次获奖,陆从珍倾向挖掘蓝筹股的价值投资,因此该基金同样表现出价值特征,且投资风格稳健。加之采用逆向策略,又使基金具备一定的灵活性,因此在震荡市场环境中具备一定的优势。

  大摩多因子策略股票基金经理刘钊,现任数量化投资部总监,该基金也正是一只有代表性的量化产品。基金通过多因子量化模型方法,精选股票进行投资,因此考验了量化模型对阶段市场的适用程度。本期基金涨幅达到16.55%,说明在市场风格没有变化的现阶段该基金仍值得投资者关注。

  2.2保本基金:抗跌性较强

  保本基金本期的平均净值涨幅为1.64%,本期受股市企稳、债市上涨的双重影响,收益率表现较好,整体表现好于上期。净值增长率排名前3位的是交银施罗德荣祥保本混合、交银施罗德荣泰保本混合和财通保本混合型发起式,分别为6.58%、5.90%和5.41%。保本基金在此轮股市大跌中表现出较强的抗跌性,为投资者提供了较为稳定的回报。

  2.3 混合基金:灵活配置,应重点关注

  混合基金本期的平均净值收益为3.36%,由于混合型基金的策略较为多样化,因此基金业绩分化较大,最优业绩与最差业绩基金的收益差距达到48.43%。混合型基金中排名前3的基金为信诚新鑫回报灵活配置混合、东吴新趋势价值线灵活配置混合和华商新常态灵活配置混合,收益分别达到40.50%、33.05%和25.97%。3只基金均为灵活配置混合基金,该类基金凭借灵活的仓位控制在本轮市场大跌中表现抢眼。

  2.4 指数基金:军工行业走强、国企改革热点持续性好

  本期指数型基金作为被动投资产品,在市场企稳震荡阶段表现出明显的分化,涨跌互现,平均涨幅为2.87%,低于主动管理的权益类基金。受军工板块走强的影响,相关指数型基金表现较好,其中排名靠前的有鹏华中证国防指数分级、申万菱信中证军工指数分级、前海开源中证军工指数和富国中证军工指数分级,涨幅分别达到24.70%、23.32%、23.12%和21.75%。

  随着市场的震荡上行,后期走势由趋势性行情逐步转向结构性行情,这个阶段将会出现板块轮动及行业轮动的特征。因此,投资者可以充分利用指数型基金的工具性,抓市场热点低买高卖,捕捉市场短期阶段性行情。

  2.5QDII基金:汇率调整期,值得关注

  QDII基金本期的平均净值涨幅为-0.09%,其中45只基金上涨、48只下跌。房地产相关QDII基金本期表现较好。诺安全球收益不动产、广发美国房地产指数、国泰美国房地产开发股票和嘉实全球房地产本期的涨幅分别达到8.71%、6.53%、6.34%和6.01%。

  本期人民币汇率调整对QDII基金净值影响较高,在其净值收益中一部分是由汇率调整带来的。在预期美元升值、人民币贬值的背景下,对于有回避汇率风险需求的投资者可以选择低风险类的QDII基金。

  2.6货币基金:平均业绩下滑

  货币基金A类份额本期的平均收益率为0.2428%,与上期相比,小幅下降。收益率排名前3位的是国金通用众赢货币、平安大华财富宝货币和广发活期宝货币,分别是0.4432%、0.4188%和0.3622%。其中排名前3位的货币基金中,平安大华财富宝货币今年以来整体表现较好,今年以来的收益率达到2.9584%,业绩相对稳定,在161只货币基金A类份额中排名第5。另外,今年以来收益率排名第一的国金通用金腾通货币的收益率达到3.1887%,本期排名同样相对靠前,建议投资者多加关注。

  2.7债券基金:避险资金的好去处

  本期受股市企稳、债市上涨的双重影响,债券基金整体表现较好,但由于股票市场存在分化,因此与股票相关的二级债基和转债基金业绩表现一致性不强,分化较为明显。从具体债券品种上来看,纯债债基和一级债基受股市的影响较小,表现略微逊色于二级债基及指数债基。

  具体产品上,在所有债券基金A类份额中,净值增长率排名前3位的是博时宏观回报债券A/B、华商收益增强债券A和长信可转债债券A,涨幅分别为7.69%、5.43%和5.06%。在股市震荡的行情中,投资股票比例较高的债券基金具有较高的不确定性,建议低风险投资者谨慎参与。

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