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量化对冲基金面临考验

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-10
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  中金所出台空前严厉的股指期货管控措施,势必影响到量化对冲基金的日常操作,它们纷纷转战商品期货,并持续观望期指市场。另外,对冲私募也将更关注多品种、多策略、多周期的产品开发模式,以应对日益复杂的资本市场体系

  在近期大盘反复震荡的行情下,如何规避风险、保住前期浮盈成为投资者最关心的问题。在偏股型基金净值普遍回撤的背景下,一手做多股票、一手做空股指的公募对冲基金逐渐脱颖而出。这类产品借助于数量化投研团队在模型计算、组合构建、风险管理的专业能力,使用组合Alpha对冲策略、个股Alpha策略、事件驱动策略等多个量化策略,通过合理匹配收益与风险水平构建投资组合,有效对冲市场系统性风险,力求获得与大盘涨跌无关的绝对收益。

  据统计,目前市场上共有包括嘉实绝对收益策略、嘉实对冲、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益、华宝兴业量化对冲、工银瑞信绝对收益、中金绝对收益、广发对冲套利、华泰柏瑞量化绝对收益策略和东吴阿尔法在内的10只量化对冲公募基金。在A股回调的两个半月中,这类产品的确表现突出。在6月15日至9月2日的57个交易日内,上证综指累计下跌38.83%,创业板指累计下跌52.43%。期间普通股票型基金平均收益率为-37.63%,偏股混合型基金平均收益率为-44.35%,而上述10只量化对冲基金的平均收益率则为-5.73%,跑赢大盘指数33.1个百分点。

  一般来说,量化对冲基金以股票市场的中性策略为主,除了持有股票仓位外,还可以通过卖空、杠杆以及期权、期货等多种衍生工具,对冲股市下跌的风险并获得收益。不过,针对近期股市的大幅波动,9月2日晚,中金所出台空前严厉的股指期货管控措施。其中明确,自9月7日起,单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%;平今仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。而此前,中金所已于8月25日、28日连发两文,抑制股指期货市场过度投机。

  在此背景下,相关量化对冲产品的净值不可避免也受到影响。来自好买基金研究中心的数据显示,从6月15日股市调整以来,中金所对于股指期货的交易规则进行了多次调整,这影响到大部分对冲基金的日常操作,最严厉时各类期货账户都不能开出空单。在这种情况下,对冲基金只能平掉现货头寸,以低仓位甚至空仓的状态运行。好买基金研究中心进一步指出,当期货端大幅贴水,对冲基金做空股指期货时就会面临交割日基差收敛的风险,如果当月策略收益低于基差贴水所带来的亏损,组合整体就会为负收益。据格上理财不完全统计,8月最后一周,纳入统计的相对价值策略产品平均收益为-0.53%,在242只有净值的产品中,仅有20%的产品实现正收益。

  业内人士称,上述新规出台后,股指期货成交量骤降不可避免,对冲基金纷纷转战商品期货,并持续观望期指市场。此外,对冲私募也将更关注多品种、多策略、多周期的产品开发模式,以应对日益复杂的资本市场体系。有私募基金量化投资负责人表示,这会对资金的使用效率产生一定影响。限制高频交易会影响不少量化对冲产品原本的抗跌效应。

  不过,也有部分公募基金人士认为,这一规定对量化对冲产品的影响有限。海富通基金量化投资部总监杜晓海表示,这次大跌中,中金所对期货交易给出了一些规范措施,一定程度上,这使量化对冲产品在投资范围、交易频率、期现匹配方面受到一些约束。但同时,这些措施也控制了这些产品的整体风险。公募量化对冲产品的收益主要来自选股,尽管目前选股约束有一定程度增大,但依然有很大的选股空间来创造超额收益。此外,华宝兴业基金量化投资部总经理徐林明认为,对于专注于获取alpha收益的公募量化对冲产品而言,不需要进行期货的高频交易,因而这些限制对收益没有影响。

责任编辑:mjy

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