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基金经理代宇的“长跑”秘籍:坚持为基民创造绝对收益

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-14
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  明明可以靠艳值,偏偏却要拼才华,这话用在代宇身上再贴切不过。在债券投资领域,广发基金的代宇堪称基金业“女神”,而她管理的基金业绩比颜值更为出色。

  数据统计显示,截至2015年8月28日,代宇任职年化总回报(偏债型)为16.11%。

  在投资年限超过四年的基金经理中,代宇的业绩位居普通债券(可投转债)产品的第一位。其中,她管理的广发集利A、C在过去两年的投资达到29.32%、28.14%。

  “从产品属性看,广发集利不是保本基金。但我们把它当作类保本基金来管理,追求绝对收益。”过去两年,她是以绝对收益的理念来管理广发集利,力保基金净值平稳增长。

  无论是在2013年下半年的债券熊市,还是2014年以来的债市牛市行情,代宇始终秉持绝对收益的理念为基金持有人创造回报。而这,或许正是其在长跑中胜出的秘籍。

  熊市逆势实现6.21%收益

  在外界眼中,公募基金追求相对收益,基金业绩排名是基金经理最看重的因素。但对于执掌广发集利的基金经理代宇而言,绝对收益是她考量的首要因素。

  “一年定期开放债基的定位是一年定期存款的替代品,很多投资者误以为这类产品的收益率比定期存款高,但不会亏钱的类保本产品。”代宇说,广发集利的产品定位并非保本基金,但她在管理基金时始终坚持绝对收益策略。

  定期开放债基是2012年年末诞生、2013年上半年流行的创新型债券基金。彼时,正是债市牛市,市场预期这类产品采取封闭运作,通过回购操作、放大杠杆等获得比开放式债基更高的收益率。

  但不巧的是,2013年8月21日开始运作的广发集利,成立初期即遇上了十年不遇的大熊市。

  2013年4月开始,债市迎来了一轮长达四个月的快速下跌。等到8月份,参与债市的机构投资者从基本面判断宏观经济较差、通货膨胀率不高,经历调整的债市正迎来一个比较好的建仓机会。不过,代宇管理的广发集利并没有马上建仓。

  “当时广发集利没有迅速建仓,并非我提前预判到2013年8月之后债券市场会出现更大的跌幅,而是对2013年4月以来大跌的原因看得不太清楚。”回顾2013年,代宇坦诚,她当时对债市持谨慎态度,只拿出两三成的仓位尝试性建仓债券,主要仓位投资在定期存款。

  2013年9月中旬开始,整个债券市场(不管是信用债还是利率债)均遭遇了近十年来的大熊市。尤其是10月后,央行维持资金面紧平衡的态度更加明确,债券市场呈现恐慌性下跌。

  “当时压力还是比较大。”代宇坦言,由于债市遭遇大熊市,尽管广发集利的债券持仓只有三成,基金净值还是出现了近一分钱的回撤。同时,她担忧债市持续下跌,广发集利在一年封闭运作期内无法获得比定期存款更高的回报。

  幸运的是,经历长达近8个月的持续下跌,债市在2014年初迎来了转机。代宇清晰地记得,2014年年初,10年期国开债的收益率一度触摸到5.9%的水平。若是在相对中性的市场环境下,优质的城投债只能拿到接近6%的收益。

  2013年底及2014年初,广发集利基金组合中的定期存款陆续到期,此时债市虽未大幅上涨,但代宇判断债市基本面开始发生有利变化。于是,她择机增加债券的配置,重点配置了中高等级信用债,抓住了4月份以后的债市上涨机会。

  数据显示,截至2014年8月21日,广发集利在封闭一年的运作期为持有人创造了6.21%的回报,超过同期一年期定期存款3.5%的利率。

  擅长大类资产的波段操作,一年回报20%

  2014年9月4日,广发集利进入第二个年度的封闭期。与第一年遭遇的熊市不同,这一年,封闭运作的广发集利赶上了一轮债券牛市。

  2014年四季度,在经济低迷,通胀不兴的背景下,债券市场走出牛市。早在2014年9月,代宇对此早有提前预判,于是快速加仓高等级债券。等到四季度牛市来临,基金净值随着债券收益率下滑一路高涨。

  当年12月8日,中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》,大幅修改交易所债券质押规则,这成为引发债市暴跌的最后一根稻草,信用债一天上行100bp,中长端利率债上行70BP。

  “广发集利在12月8日中证登事件中适当减仓,但是净值还是出现回撤,随后积极调整组合结构。”代宇介绍,2014年下半年以来,股市表现优异,带动可转债涨幅可观,广发集利在风险可控的情况下以少量仓位适当参与转债投资,取得部分收益。

  得益于股债双牛的市场环境,广发集利在过去一年获得可观的回报。数据显示,2014年9月4日至2015年8月21日,广发集利A、C在第二个运作期的收益率分别为20.15%和19.77%。

  回顾过去一年的运作,即便债市处于牛市环境,代宇依然坚持绝对收益的理念,尽力保证净值的平稳增长。

  一个代表性的案例是代宇在利率债方面的波段操作。2015年1月,经历一年债券市场的上涨,利率债的票息水平降至中性水平,信用债的票息亦回到2013年年初时的水平。基于广发集利追求绝对收益的特点,代宇减持了集利持仓组合中长久期的利率债,通过降低组合的久期,以保持基金净值的稳定性。

  站在当前的位置回看这笔投资,这是一次非常漂亮的操作。今年上半年,长久期的利率债呈现W型的大起大落走势,振幅接近70BP左右。7月以来,长久期利率债的中枢开始出现下移,但下行幅度只有20BP。

  作为普通债券基金,广发集利可以投资转债,但不能参与转股。基于广发集利绝对收益的定位,代宇在可转债的配置上始终坚持稳健的策略。

  “上半年股市比较好,可转债的溢价率比较高,安全边际不高。有些机构做趋势投资,可能会选择赌一把,但是集利不一样。”代宇说,对于追求绝对收益的广发集利,她参与转债的比例控制在10个点以内。6月中下旬,A股市场出现调整,她率先清掉转债仓位,避免净值出现回撤。

  数据显示,2013年8月21日至2015年8月21日,广发集利A、C在过去两年累计上涨29.32%和28.14%,大幅跑赢一年期定期存款利率。展望未来,代宇预计,未来一年,债券基金依然能提供比一年定期存款更高的收益。

  “在经济下行的大背景下,风险应当成为投资者配置资产必须考量的因素。债券资产在整个资产链上位于风险较小一端,同时也能提供比货币基金和存款更高的收益。”代宇表示,债券基金是当前绝佳的避险品种,尤其是追求绝对收益的1年期定期开放债基。

  近期有一批定期开放债基打开申赎,如广发集利、民生加银岁岁添利、南方稳利1年等8只定期开放债基。

  根据数据显示,截至2015年8月28日,这批定期开放债基成立以来的平均年化收益率为11%,广发集利A的年化收益率为13.79%,在同类产品中排名第2位。今年以来,广发集利净值增长率为11.85%,在正在开放的定期开放债基中排第1位。

责任编辑:lp

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