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丽江旅游:资产证券化平台价值体现 增持评级

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-16
  • 热度 ( 1656℃ )

  [摘要]

  投资要点:

  同一控制下股权变更,丽江旅游(0.00,0.000,0.00%)全资控股龙悦公司丽江旅游为了加强对丽江龙悦餐饮经营管理有限公司(“龙悦公司”)的经营与管理,便于公司索道业务务、演艺、餐饮服务及公司在玉龙雪山景区内其他经营业务之间的统一协调配合,促进各项业务的协同发展,丽江旅游拟购买丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司(“雪山开发公司”)所持龙悦公司16.07%股权。交易完成后,丽江旅游将持有龙悦公司100%股权。此前雪山开发公司持有丽江旅游15.73%股权,为丽江旅游控股股东,受同一实际控制人玉龙雪山管委会控制。

  利润表影响有限,上市平台价值体现经丽江旅游与雪山开发公司协商,本次交易的价格以评估价值为参照,最终确定的龙悦公司16.07%的股权的交易价格为1,960万元。中报资产负债表显示,丽江旅游账面现金余额为12.55亿元。

  龙悦公司综合占比较小,股权变更对上市公司利润表影响不大。2014年龙悦公司营业收入2371.2万元,营业利润-989.7万元,净利润为-993.2万元;上市公司相应收入为7.42亿元,净利润2.40亿元。15年上半年,龙悦公司营业收入1278.6万元,净利润30.4万元;上市公司对应收入和利润分别为3.5亿元和1.39亿元。龙悦公司在上市公司利润表中所占比重较小。并购前后净利润不发生变化,由于归属少数股东损益变化,归属母公司股东净利润略有调整,但幅度有限。但该交易使上市公司资产证券化平台价值得到体现。

  投资建议公司以酒店布点的方式布局大香格里拉旅游资源,长期看好公司全产业链运营模式下,打造的大香格里拉旅游圈精品线路组合。预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.56/0.71/0.83元,对应PE为23.9/18.8/16.4,15至17年CAGR约20.7%,对应最新PEG为1.2左右,处于行业底部,为板块内估值洼地,有阶段性配置的价值。本次子公司股权变动对公司利润表影响有限,维持此前判断,维持增持评级。

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