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华夏基金:不喜过往 不惧未知

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-11
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  文/王泓

  令人羡慕的十年体验

  2003年9月5日,一只以同期一年定存利率为比较标准,并在业内首次承诺“到点分红”的灵活配置混合型基金问世。2013年的今天,这只基金以超越基准456个百分点、超越同业平均273个百分点,即560%的收益率交出了一份为期十年的答卷。

  这个收益水平相当于十年内年均22%的复利。在不断产生奇迹的中国证券市场,几乎每年都有翻番再翻番的牛股,几乎每月甚至每周都有持续四五个涨停的个股。但稍有投资常识的人都知道,要在一场十年周期的超级长跑中,以超过20%的年化收益率领跑,尤其是在云诡波谲的A股市场,实属不易。

  华夏回报混合型基金做到了。十年的稳定收益,以及累计48次、67亿分红,不仅兑现了基金契约中的承诺,并为其持有人奉上了持续良好的投资收益体验,其极低的赎回率,成为一只“不套人”的基金,想必也为持有人带来了长期平和而愉快的心情。

  看华夏回报契约中关于投资的描述很简单,投资目标是“尽量避免基金资产损失,追求每年较高的绝对回报”,也就是说要在控制风险前提下争取每年赚到钱;投资策略是“正确判断市场走势,合理配置股票和债券等投资工具的比例,准确选择具有投资价值的股票品种和债券品种进行投资,可以在尽量避免基金资产损失的前提下实现基金每年较高的绝对回报”,也就是说通过择时择股和调整股债配置,尽量多赚钱。

  回头看数据分析,对应契约的要求,华夏回报交出了满意的答卷。不论其间历经牛市、熊市和震荡市,其业绩均有不俗表现,尤其是在熊市和震荡市场中更为突出,风险控制能力可见一斑。数据显示,在2007年11月到2008年9月,以及2010年11月到2012年10月这两个典型的熊市中,通过较低仓位和合理的股债配置,其阶段净值表现在所有的混合基金中分别位列4/114、5/158;在2012年12月以来的宽幅震荡市中,华夏回报逆势上涨28%,超越同业平均5.7个百分点,抗跌优势明显。而在不赔钱或者少赔钱的基础上,还得会挣钱,这就取决于该产品成功的市场定位和投资策略。据基金经理介绍,华夏回报针对经济周期中不同阶段特征,分别有针对性地集中配置食品饮料、金融保险、机械设备、生物医药等行业,并在近年来倾向于选择中小盘个股,按照市场通俗的标的分类,华夏回报的关注目标从“价值股”逐渐转向“成长股”,并获得不匪收益。

  动态多维驱动绝对回报

  在业绩背后,人们通常要研究其基金经理、投研团队和企业文化。对于华夏基金,市场都比较了解,多年来虽经业内风云变幻以及自身种种变化,仍凭借其在投研、管理、市场等领域的积累保持着较强的综合竞争力,资产规模长时间领先于同行,并为业内培养了相当数量的有能力有个性的管理者或投研人员。华夏回报作为华夏基金的拳头产品之一,一直由该公司的明星基金经理掌舵,如前二任基金经理江晖和石波,就分别在宏观研判和成长股领域独树一帜,先后为华夏回报贡献了具备自身特色的投资体验和业绩回报。

  而华夏回报现任基金经理胡建平和张剑,谈起自己管理的这只华夏基金的明星产品,首先感受到的体会是尽管公募基金这些年发展遭遇瓶颈,整体口碑不佳,但并不能阻止一批优秀的基金产品实实在在地为持有人创造了价值,从而也实现了机构投资者存在的价值。而具体到每一个公司的每一个产品,因其公司整体特点和产品具体特征,其实现价值的途径和手法各有不同。

  “我们非常珍惜华夏回报十年来形成的口碑。”已经执掌华夏回报六年多的胡建平,最难忘的是2007年10月华夏基金决定暂停申购旗下所有股票型基金的情景。“公募基金之所以创造价值,公司在关键时期的重要决策以及产品定位非常重要。”我们都基本了解,华夏基金对基金经理的权限相对宽松自由,鼓励各自充分发挥,不会直接下操作指令,但几乎只有在那一次,投委会直接要求各基金强制性减仓。在市场狂热的时刻,从减仓到停购,是在对市场大势判断的基础上所做的决策,虽然极大影响了资产规模和公司收益,但对持有人利益和产品业绩,却有积极的作用。

  “如果当时没有做这些,今天的华夏基金持有人,投资体验也许就不是现在这样了。”胡建平认为,2008年的超低仓位,使华夏回报拉开了与同行们的业绩距离。同样,这一情况也出现在2011年,这一年华夏回报也没有赚钱,但与同行相比,为持有人最大限度地减少了亏损。

  “我们不做不靠谱的事。”胡建平所说的不靠谱的事情,也就是搏一时之快,或者赌一时之涨,不论是基金公司发展路线,还是基金产品投资理念,皆同理。

  股龄长一点的投资者都有体会,A股指数这些年最大的变化也许是波动不断变小。从2005年的股改大牛市,到2008年的超级熊市回归、2009年的投资及市场虚火大反弹之后,A股基本上处于缓慢震荡下行,每年都以结构性行情为主导。而不论是在什么阶段,以巴菲特为鼻祖的“价值投资”这个词,被无数人所津津乐道,同时也引起永不停息的争议。

  “投资实践不断告诉我,被很多人奉为圭臬的价值投资,的确是从理念到实际的很好的东西,但它并不是一个纯粹的概念。”胡建平说,“巴菲特提倡的价值投资,刚开始的理解是他成功投资了可口可乐、吉列、华盛顿邮报等伟大公司;从过去十年可口可乐的走势、以及华盛顿邮报最近被贝佐斯入主来看,我现在倾向于认为从巴菲特的理念中学到的是“投资于这个时代的可口可乐”。我们应该致力于去寻找这个时代的可口可乐,而不是刻舟求剑地把自己限制在简单具象的理解上。社会和经济都在改变,彼时彼地的价值投资,此时此地却未必是。”

  巴菲特不买科技股,是因为他遵循“必须看懂”的原则,而不意味着科技股中没有价值股。事实上很多科技公司都是几十年的大牛股。在中国,从国情出发,消费类股票也是价值投资的重要标的,但消费的概念也在变化,消费的重点从过去的衣食住行到现在的信息、旅游、文化消费,所对应的股票表现此消彼长,如果失去对社会整体以及身边的洞察,一味沉湎于自己所框定的“价值投资”中,其结果 可想而知。巴菲特的伟大恰恰在于他的与时俱进,这从他最近几年的投资中可以看到,巴菲特近年所投的铁路、金融、新能源和IBM等,应该也是基于他对这个时代价值的重新判断。如果敏锐洞察变化,乃至预见变化,参与下一轮的“价值投资”,就能立于不败。

  兵无常势,水无常形。不少优秀的基金经理在阐释投资理念时,也对市场经常判断他们是在“投资”还是“投机”感到无奈,因为作为职业投资人,必须以发展的、动态的、多维的眼光去研判标的,同时全世界的宏观经济、证券市场、行业个股都在发生各种变化,A股尤甚。实在没有必要去给每只股票,或者给每个人的投资行为贴上定性的标签。

  因此也不难理解华夏基金在投研平台上始终提倡平等、开放、冲撞、互享的交流文化,鼓励基金经理培养适合自身、适合所管产品的投资风格。投研团队百花齐放,但是,了解自己、独立思考,了解市场、尊重市场的前提理念永远不变。

  良好的业绩永远稀缺

  “巴菲特的黄金搭档,90岁的芒格天天读书。”胡建平以此说明学习的重要。一些老研究员对新生事物的态度往往经历这样的过程:看不见,看不起,看不懂,追不上。因此必须以开放的心态埋头赶上。投资靠经验很重要。但经验是双刃剑,往往成为枷锁。

  今年以创业板为代表的新兴产业的牛市行情,给了华夏基金很大的启迪。由于以移动互联为代表的信息技术的崛起,使得信息产业和传统行业都在发生变化,有的变化是渐进的,有的变化是颠覆性的,这些变化的加速度越来越明显。这些都是人类社会发展的客观规律,却没有历史经验可循,因此,这些变化,对我们的社会管理、经济运行、企业战略、市场投资、工作生活正在带来各种可测和不可测的影响。

  胡建平回忆,2012年第一个交易日,华夏回报的一只重仓股因环保问题被挂牌督办,随后股价下跌超过20%,当年的投资就这样开局。“随后我们又经历了毒胶囊、地沟油、汞超标、塑化剂、速成鸡、康美门,当然我们也记住了这些新词:表哥、房妹、中国好声音、上帝粒子、世界末日、航母STYLE……”

  “这么多信息有点乱,但我尝试从这些现象背后找找共同驱动因素……阿里巴巴在光棍节销售191亿,占10月全国社零总额30%,阿里从1000亿到10000亿,只用了4年,其高管说,当一个企业以这样的速度增长的时候,我们知道不是自身有多么厉害,而是这个社会发生了根本性的变化。我们只是有幸参与其中。”

  胡建平说,信息透明化和无成本极速传播使得世界变平、变透明、变小,每个人的能量前所未有地增加,人们各种需求表达的空间突然变大。对于投资而言,在此影响下,根本的变化在于消费者谈判力永久性的提高,买卖关系中以前的“买的永远不如卖的精”,可能在绝大多数领域受到挑战。在长尾效应的同时,真正能够给消费者带来高性价比产品和服务的企业和运作模式将大步前进。因此,基金长期投资优秀企业的投资模式也会受到冲击。长期持有的前提是企业保持优秀,现在看,被逆袭的风险越来越大,护城河被颠覆的可能大了很多。

  好的企业应该能够以良好的组织方式满足消费者的某种需求,比如腾讯满足了即时通讯的需求、阿里满足了便捷买到高性价比商品的需求、百度满足了搜索的需求、微软满足了个人用户统一应用软件的需求、苹果满足了便捷使用各种移动工具的需求。胡建平认为,同理,基金业应该以稳定良好的业绩,满足理财需求。而良好的业绩永远是稀缺的。公募基金业相对于银行、保险、券商、私募等竞争对手而言,投资能力上暂时有优势,但应在机制上确保投资能力以及客户服务的持续优势。

  投资能力作为华夏基金的传统强项,想必不会放松。而凭借其强大的IT

  团队,华夏基金不久前成为首家提供微信一站式服务的基金公司,也向业界展示了自身不断创新、巩固整体优势的前进方向。

  华夏基金回报基金概况

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