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天秤座基金经理的长跑之道: 追求绝对收益 严格控制下行风险

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-21
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  ⊙本报记者 王璐 张馨

  今年前8个月,A股市场跌宕起伏,上证指数和沪深300等主要指数坐了一趟过山车,2015年年内涨幅重新归零。伴随A股由疯牛换挡至快熊,成立满一年的同类465只偏股混合型基平均净值增长率由6月末的54.37%缩水至14.91%。

  不过,有一只以“稳健”命名的混合型基金,净值表现非常稳健。6月末,广发稳健的回报为44.05%;截至8月末的回报依然有38.78%。银河基金数据显示,截至8月31日,广发稳健增长今年以来和过去一年净值增长率为38.78%和48.68%,均在平衡基金类别中排名第1位。

  每一只基金净值波动的曲线,背后折射的是基金经理的投资风格和投资理念。近日,上证报记者与广发稳健基金经理傅友兴进行了一次面对面的对话。记者了解到,广发稳健在三个月暴跌期间回撤小,正是源于基金经理追求灵活和平衡,时刻注意风险收益比的投资之道。

  主动择时规避千点大跌

  优秀的基金经理都有一套独家的制胜法宝,它可能表现为擅长于大类资产配置,在不同行业板块轮动,也可能是自下而上精选个股,获取超额收益。

  “在市场暴跌时期,只有控制基金组合中的股票仓位,才能尽量回避系统性风险。”傅友兴向记者表示,6月以来,他在管理广发稳健时重点关注仓位水平的控制。当他预判市场调整来临时,降低了股票持仓,以保存基金的胜利果实。

  基金季报显示,广发稳健增长的股票投资比例为30%-65%。2014年三季度末至2015年一季度末,A股处于牛市行情,广发稳健基金的股票持仓比例分别63.81%、60.39%和63.81%。但基金半年报数据显示,6月30日,基金持有的股票持仓比例已经下降至43.54%。

  值得注意的是,A股调整始于6月15日,随后两周时间,机构一致认为这是技术性调整,依然保持较高的股票持仓。为何傅友兴能做到提前减仓,尽可能避免净值出现回撤?

  “自年初开始,新兴产业以及创业板估值高企是一直存在的风险。等到6月中旬,市场涨幅巨大,资金推动特征越发显著,但企业盈利增长较低,估值存在明显泡沫。”傅友兴坦诚,基于市盈率、企业盈利、流动性等因素均不太乐观的判断,他在6月期间果断降低股票持仓。

  公开数据显示,过去三个月,A股曾经有两波20%左右的反弹。在此期间,广发稳健小幅加仓参与反弹后,并择机兑现了利润,规避了第二波猛烈的下跌。统计,7月1日至8月31日,上证指数在44个交易日下跌1008点,跌幅达到23.92%。同期广发稳健基金的净值跌幅仅为3.66%。

  记者了解到,傅友兴在暴跌时期果断大幅降低股票持仓,与其较为丰富的研究经验密不可分。

  傅友兴的履历显示,其有13年证券从业经历,2006年4月至2013年2月先后担任广发基金研究员、基金经理助理、研究部副总经理和总经理。长达10年的研究实践中,傅友兴尤为注重自上而下的资产配置、泡沫的识别以及风险的规避。

  一个代表性的例子是2010年四季度通胀上升,央行加息抑制通胀。彼时,不少研究机构一致认为打压通胀不会伤害经济,坚定看好2011年股市。与主流判断不一致的是,傅友兴认为A股整体市场趋势与社会信用扩张密切相关,当央行加息、信用收缩,股市难有行情。市场走势验证了傅友兴的判断,2011年A股全年下跌21.68%。

  天秤座选手的平衡之道

  基金经理在执掌基金时的投资风格,总是会不自觉地带上其性格特点和过往经历的某些烙印。对傅友兴来说,10年的研究背景让其敬畏市场,注重通过对泡沫的识别和调仓来规避市场的系统风险;与此同时,他在管理基金组合的投资行为,与其天秤座的性格有着密切关系。

  “天秤座的性格特点是注重全局的均衡考量,谋定而后动。投资时会在风险与收益之间不断权衡并进行微调,力求达到最佳平衡点。”傅友兴坦言,性格决定他既不是高度的风险厌恶者,也绝非狂热的乐天派,投资风格尽量追求稳健。

  正如寻找平衡的天平一样,力求理性与平衡是多数天秤座人骨子里追求的梦想。在傅友兴心目中,投资天平的一边是风险,另一边是收益,他的“平衡”之道渗透到基金组合的大类资产配置、结构配置、个股精选等方面。

  例如,在大类资产配置上,傅友兴的策略是保持均衡仓位,在组合的结构上强调平衡。例如,广发稳健近期的持仓中,有一半是业绩稳定增长、股息率较高、低估值的价值型品种,另外一半则配置在企业拥有独特壁垒、正处于高速成长期的优质成长股。

  这种对平衡的追求同样体现在个股的波段操作上。“我比较注重投资的风险收益比,每投资一只股票,尽量会设定目标价位,当股价达到预期时就会考虑兑现。”傅友兴说,股价上涨伴随的是风险增加、收益下降,一旦超过他容忍的风险收益比,他就会卖出。

  目前,基金业对成长股的投资方式有两种,一种是长期持有不动,股价可能会阶段性高估,但也会容忍泡沫的出现;另一种是按照严格的风险收益比来操作,一旦超过标准,就会选择兑现。而风格偏向稳健的傅友兴,就是属于第二种类型。

  “我也喜欢成长型公司,但不会长期持股不动。当成长股出现阶段性高估时,我会先减持。等其估值回落到合理范围,我再找机会买回来。”回顾过去两年,傅友兴的投资决策几乎都是遵循其制定的风险收益比标准来执行。

  基于基金经理强调灵活和平衡、时刻注意风险收益比的投资风格,广发稳健增长的短期业绩并不突出,但中长期业绩回报则非常可观。据统计,自基金成立日至2015年9月17日,广发稳健增长的复合净值增长率达到555.38%,相比沪深300指数314.98%的涨幅,广发稳健的超额收益率达到240个百分点。

责任编辑:hyx

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