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叶檀:把外储波动归因于美国阴谋论严重缺乏逻辑

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-22
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  在比拼实力的时代,如果有阳谋在旁,陷入阴谋论不会让竞争对手显得白痴,却会让我们自己变得简单易怒。

  美国不加息,很多人认为是个阴谋,笔者至今没有弄懂中间的逻辑。如果美国加息,新兴市场资金继续大规模流出,难道就不是个阴谋吗?事实上,美国不加息,对欧美的股、债市场没有什么好处。

  有人痛心于中国央行被忽悠,在欧元、日元汇率上升期增加了黄金、欧元、日元外汇资产,当美元上升时,中国以美元计价的债务上升,政府不得不抛售美元维持汇率稳定,这将导致市场预期恶化、人民币加速下跌,最终不是发生债务危机就是发生金融危机。

  还有种说法,加息会促成美国国内通胀,因为美元加息后全球资金回流美国,导致套利资金换成美元流入美国,而世界其他地区资金下降,这使得美国资金泛滥,而其他地区资金紧张,不得不进入去杠杆过程。

  但必须看到的是,中国政府拥有如此之多的外汇储备,到底是买铁矿石、日元国债还是法国国债,是由中国政府自己说了算,这一自主权自始至终是没有发生过变化的。

  到今年初,中国陷入官方外汇储备过多的甜蜜烦恼中,两三万亿美元的外汇储备既然不能分给全民增加消费,购买资产与投资就是必然的选择。

  现实中,没有一种其他资产的市场深度广度比得上美债,美债占据资产的大头,也是顺理成章。

  指责央行没有在2003年以后大规模购入石油、铁矿石企业等,应该回过头去看看中国一些企业高价收购后巨额亏损的现实。实际上,多数国有大型企业的收购,投资回报率惨淡。近两年企业在欧美澳新等大规模投资,资产价格不高,从品牌到技术已有成效。

  央行从2010年开始对外汇储备进行了多元化配置,如增加欧元、日元配置等,这种配置的结果是否令人满意见仁见智,但未必能就此认为中国陷入阴谋论。

  根据央行数据,我国8月末外汇储备余额从3.65万亿美元下降至3.554万亿美元。外汇储备下降有三方面原因,一是央行出手稳定人民币汇率,二是外汇储备委托贷款项目在8月份进行部分资金提款;三是8月份国际市场一些主要金融资产价格出现不同程度回调,其他金融资产相对美元下调,也就是说,其他资产以美元计价下降,出现亏损,不得不计提。

  今年8月,央行副行长易纲承认,欧元、日元对美元贬值很多,对中国外汇储备的美元计价有影响。

  中国究竟投资了多少日元欧元资产,产生了多少亏损,属于国家金融机密。根据2012年来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例的估算,美元资产占70%左右,日元约为10%,欧元和英镑约为20%,美元资产占据大头。

  2014年2月,江勋先生在《证券时报》撰文表示,中国在2010年成为日本国债最大的海外持有国,至2011年末持有日本国债18万亿日元,按年激增71%。日元对美元到2012年年中开始逆转,此后美元进入升值周期,如果中国持有日债,做多日股,做空日元,应该能够获得不错的收益。

  2012年8~9两月期间,在日元最高点时,中国开始抛售日本国债,减持量接近2.8万亿日元,外管局在2012年下半年开始大幅增持日本股票,并获利丰厚。由此来看,这并不是糟糕的投资。

  实际上,日方也配置了一小部分中债,甚至亚元一度也被提上议事日程,只不过此后发生的事件打破了这种良性互动的格局。

  储备下降,藏汇于民,一般会伴随经济下行周期,就是目前所看到的结果。

  当庞大的官方储备在投资时,必须考虑到政治、地缘、经济趋势、两国情绪、市场涨跌种种因素。阳谋是有的,说阴谋,未必。

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