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货币市场谨慎预期升温 增添短期波动性

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-26
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    据经济之声《央广财经评论》报道,季末临近,受监管考核与长假双重因素影响,货币市场谨慎预期有所升温。同时,银行体系备付金不富裕,近期货币市场流动性呈现时紧时松的紧平衡格局。

 

    近期银行间货币市场上,资金供求大致均衡,但也显示出不太稳定的一面。以质押式回购为例,自进入9月下半月以来,隔夜和7天回购利率以盘整为主,波动不大,但资金交易员反馈表明,拆借短期资金并不十分容易,在需求集中增加的同时,供给不稳定,造成隔夜资金时盈时缺。

 

    此外,14天、21天乃至1个月等中长期限的跨季资金逐渐受到关注,需求上升,成交放大,利率水平也水涨船高。又到季末,货币市场流动性的受关注程度也随之规律性地上升。

 

    申银万国[1.62%]证券研究所首席分析师桂浩明做出评析。

 

    经济之声:尽管PMI等指标揭示的经济景气状况仍不乐观,但债券收益率连日来陷入牛皮格局,连持续火热的一级市场债券招投标也略有降温迹象,这背后,市场担忧季末的流动性波动是不是一个重要的原因?

 

    桂浩明:实际上尽管三季度的货币投放比较多,但是相当部分是央行给了证金公司的授权。商业银行提供的贷款,用于国家所谓的救市行为当中,大概有1万多亿,所以7月份定增信贷是增加的,但是8月份抛去这个数字以后就下行了,总体上市场当中流动性不能算紧,但是绝对不能算松。由于股市的低迷,债权市场也出现过一定的上涨,但是之后持续买盘并不充分,所以就构成了整个市场当中一种观望心态。

 

    到了季末,本来资金率相对紧张,这个时候,一方面有效需求也不大,所以就使得回购率控制比较低于的水平当中。与此同时需求也确实不旺,大家都在等待,都在观望。如果突然有大增需求出现,要找到配资对象,要有人给它找资金供应,那么资产也未必具有这么多的消化的能力,实际上这处于一种偏弱的平衡格局。

 

    这反应了两点,第一个领域整体实体经济不振,有效需求不错,所以大家对整个资金链的状况不像经济比较活跃,比较繁荣时期那样求知若渴。但另外一方面,毕竟现在利率风险,以及企业的经营风险,再加上人们对于未来不确定因素的一个考量,都是存在的。这些也抑制住了整个市场对债权、金融品种的一个追逐,所以整个市场处于偏冷的状态。

 

    经济之声:供求两个方面都出现了萎缩的情况,在当前的这种状况下,9月底恰逢中秋和国庆这样一些节假日,居民取现的需求也会增加,包括临近季末这种监管考核的因素也难以回避,所以流动性波动加大,或者说出现短时间紧张的这种可能性,我们是不是也不能完全排除?

 

    桂浩明:这种可能性应该会有,但是不会像以往那么大。不久前,央行、银监会都对考核做出了一些修改。比如说存款准备金率,以前考核是最后时点,现在改为平均数,在平均的日天当中,有一天它低于预期,低于指标1%,没关系,平均数达到就行了。

 

    那这样就起到什么作用呢?我们常说的趋于平稳的作用,这个影响会有,但是不会特别大。现在百姓取现可能也会有一定压力,因为国庆和中秋期间它的可比性毕竟还不是特别强,所以一般来说不至于特别大。但是不管怎么说,由于现在整个市场经济当中缺乏亮点,也缺乏比较明显的热题,所以在整个经济活动当中出现资金的流动适度放缓的局面。资金放缓,客观上对总量的供应有需求,如果资金流速快的话,流转速度快,周转率提高的话,那对总量的需求可能会有所缓解,所以由于资金流转速度放缓,对总需求却拉动了。

 

    经济之声:您觉得流通速度的放缓对于股市会产生什么样的影响?今天股市出现下跌,大家可能把原因归结为今天早间的一个传闻说,证券业协会通知说可能会重启IPO,其实大家也是担心这种供求关系出现一些变化,如果现在流速放缓的话,是不是对股市来说也会很明显?

 

    桂浩明:流速放缓首先证券市场已经出现,就是买卖交易、在风险上流失,那就实际上反应换手率,现在换手率跟高峰期相比已经下跌一半以上,成交量也是高峰期的三分之一,这也是流通放缓。

 

    流通放缓了,一方面它的价格有效性受到影响,定价很难准确,另外一方面由于整个市场不景气,也导致更多的资金不愿入市,态度观望。比如说现在价格很便宜,场外资金也并不算很少,但大家都不愿意介入,像这种状况反应,不仅仅是市场反应,在债权市场当中,在回购市场当中都有一定反应。现在的不景气,或者偏冷的经济格局,不仅在实体经济当中,在虚拟经济当中同样存在。

 

    经济之声:这样一种状况,会随着中秋国庆的两大节日过去之后,出现一些改观吗?

 

    桂浩明:改观还有一段距离。从股市来说它要改变现在这个状况,要提升投资者信心可能还有一个比较长的过程,还有各方面因素的配合。就因为一条子虚乌有的,在微信上被传的谣言,股市就下跌这么多,这实际上反应大家的心态还是不稳定。再加上也应该承认现在股市已经运行在非常态运行当中,新股不发,大股东不能减持,这种情况是毕竟是不能持续的。

 

    之所以这个谣言能够起作用,也就是在某种程度上具有合理性,因为一个事实,你不可能永远不发新股,所以这种情况需要时间改变。

 

    当然更要看重的是实体经济的复苏,我们注意到8月份的国家的财政支出有比较快的增长,大概23%,其中相当部分体现国家在其中,或者政府的投资。如果这种状况延伸下去,并且作为政府投资引发出私人投资,也抓住了银行的信贷投入,那么也许在4季度,或者到明年1季度情况会有一定的改善,那个时候市场活跃度会有一定的改善。

 

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