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安倍正开启一场汇率战 欧洲与中国央行应如何应对

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-28
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  瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬撰文指出,日本需要改革,而不是不断地印钞票。更重要的是,如果日本再次拉低汇率,欧洲央行必然跟随(看看由于汇率带来日本车与德国车销售的差距,就不难明白),中国人民银行也可能跟随,安倍正在开启的可能是一场汇率战。这篇文章具有一定参考意义。

  上周市场有三大重要新闻,市场继续降低风险权重。1)美国联储主席再次声言,今年加息局面未变;2)大众汽车被揭在柴油车排气测试上造假,拖累欧洲股市、德国经济以和整个柴油车行业及上游产品;3)中国财新PMI数字又一次令市场失望,中国股市以及与中国高关联的国家资产遭受冲击。三个消息均属负面,市场继续推高风险溢价。美国股市本来就在高位调整,耶伦的言论和第二季度增长再次上调至3.9%,令市场借机出货,股市跌,债市也跌,美元上扬。大众汽车在测试上造假,被美国课以天文数字的罚款,整个柴油车行业震荡,铂金价格暴跌。中国经济数字不见起色,除了为中国股带来新的下行压力,也使日本股市、新兴市场货币和大宗商品受压。有趣的是,黄金、日元等“天堂货币”并没有受惠于市场恐慌的,价格走低。

  联储主席耶伦上周指出,目前所见美国的低通胀环境,基本上是由能源价格和进口通胀等暂时性因素造成,公开市场委员会会关注海外因素,不过目前未见改变美国货币政策轨迹的显著因素。耶伦重申年内加息的可能性。此次谈话,与她在联储会议后记者会上的鸽派语调有所不同,应该看成联储试图微调资金对首次加息时间点的尝试。笔者在此问题上始终站在联储阵营,认为在美国工资上升趋势明显的情况下,联储面临的政治压力只会越来越大,与其被国会逼着加息,不如自行启动利率上升周期,这样反而在出手之后,有余地在1-1.5%水平停下观望,既维持超低的资金成本,又卸下货币环境正常化的政治包袱。如果没有大的意外,相信美国升息不是今年12月就是明年1月发生,其中12月的可能较大,事关公开市场委员会的信誉。

  日本首相安倍晋三在通过安保法案之后,推出新的振兴经济政策,希冀达到每年GDP增长2%的目标,通过增强经济、育儿支援和社会保障(被部分媒体捧为新三枝箭)来打造600万亿日元的经济。可惜经济不给面子,CPI再次陷入通缩,重回2013年4月之前的情景。目前的日本消费、投资、通胀表明,当年安倍经济学所希望达到的目标已经不现实,所谓的经济复苏不过是货币强刺激下的幻影,安倍帮了股市、楼市,但是没有帮到实体经济,更没有帮到就业与收入。在新的政策目标下,日本银行需要进一步为安倍政策背书,需要进一步放宽货币供应,不过BoJ在现有资产购买计划下加码的空间有限,估计要作进一步的政策创新。这些政策的效果如何,笔者持怀疑态度。日本需要改革,而不是不断地印钞票。更重要的是,如果日本再次拉低汇率,笔者认为欧洲央行必然跟随(看看由于汇率带来日本车与德国车销售的差距,就不难明白),中国人民银行也可能跟随,安倍正在开启的可能是一场汇率战。

  本周焦点西班牙卡塔兰(Catalan)地区选举,分裂主义政党预计胜出,国家分裂不会马上发生,不过这个议题会重新出现在新闻和投资者论坛上。包括耶伦共有七位联储高官在本周发表演讲,未知对已经众说纷纭的联储加息时间表有澄清作用还是制造更多噪音。另外会不会有更多央行继挪威、台湾之后减息自保,也令人关注。本周五公布的美国非农就业数据预计增加195K,时薪环比涨0.2%,同比涨2.4%,为联储“some further improvement”的加息条件提供证据。美国除了非农就业外,ISM料连续第三个月回落,消费信心亦见放缓。美国国会和总统需要在月底前通过及签署预算,政府停摆目前看是小概率事件。在欧洲,通胀指数HICP预测见零,欧洲大陆离通缩再进一步。欧元区信心指数可能出现制造业和服务业同时下滑,不过失业率与上月持平。第二季度GDP增长的最后修正应该维持之前0.7%的数值。在亚太区,日本工业生产恢复正增长,家庭消费尚可。中国官方PMI料平中趋稳。印度央行可能降息。

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