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开基周报:控制仓位过节 短期关注黄金主题QDII

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-28
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  1. 上周市场回顾:A 股成交量持续萎缩,观望情绪浓厚

  A 股横盘震荡,成交量继续萎缩。截止2015 年9 月25 日,上证指数收于3092.35点,周五A 股市场受IPO 重启消息影响盘中一度暴跌近100 点,最终全天下跌1.6%,全周微跌0.18%,深证成指收于9904.76 点,全周上涨0.55%。小盘表现明显强于大盘,中证500、中小板指和创业板指全周分别上涨1.18%、1.4%、和1.9%,而中证100全周下跌1.16%。行业方面,上周大部分行业均有不同幅度的上涨。其中国防军工、电力设备、传媒涨幅最大,分别为4.11%,3.73%,3.54%;钢铁、家电、石油石化跌幅较大,分别为-2.98%、-1.94%、-1.42%。上周市场持续低量震荡,日均成交量仅470 亿股,为5 月高峰的36%,成交量持续低迷显示出市场浓重的观望情绪。

  债市微幅波动,可转债上涨。上周债市微幅波动,各品种短端收益率整体小幅上行,而长端表现较好。全周中债总净价指数下跌0.1%,国债总净价指数下跌0.19%,中债企业债总净价指数微跌0.08%,中债金融债总净价指数微跌0.01%,中标可转债上涨1.35%。

  海外市场集体下跌,能源和农产品价格反弹。上周海外市场各大指数均遭遇下跌。美国市场方面,全周标普500 下跌1.36%,纳斯达克综合指数下跌2.92%,道琼斯工业指数下跌0.43%。欧洲市场方面,英国富时100 指数微涨0.08%,法国CAC40 和德国DAX 指数分别下跌1.22%、2.3%。亚太市场方面,台湾加权指数下跌3.9%,香港恒生指数下跌3.35%,韩国综合指数下跌2.66%,日经225 指数下跌1.05%。大宗商品方面,能源类价格上涨1.62%,轻质原油、布伦特原油、石油分别上涨1.51%、2.16%和1.83%。农产品价格大涨3.25%,糖价格大涨6.07%,小麦价格上涨4.31%。

  贵金属方面,上周COMEX 黄金上涨0.56%,COMEX 白银价格下跌0.36%

  2. 上周基金市场回顾:股混债基小幅上涨,黄金类产品表现突出

  上周仅投资海外的QDII 股混型基金整体下跌外,其余各主要类型基金净值均有小幅上涨。

  股混基金小幅反弹,重配军工、传媒、医药等基金表现较好。上周股票、混合型基金整体上涨。其中,股票指数型基金上涨0.23%,主动股票开放型基金上涨1.33%,混合型基金整体上涨0.96%,其中权益仓位较高的强股和偏股混合型基金分别上涨1.58%和1.35。分析上周表现较优的主动权益基金,配�Z偏向军工等高端装备、传媒互联网、医药等行业的基金表现较好,例如工银瑞信高端制造、农银汇理医疗保健、汇添富移动互联等。

  债基整体微涨,高权益仓位品种表现较好。节前债市表现平淡,债券型基金整体微涨0.1%,权益仓位越高的品种表现更好,可转债债基全周上涨1.10%,偏债型基金上涨0.16%;而债性较纯的准债和纯债债基分别仅微涨0.03%和0.01%。

  货币基金年化收益维持低位。上周货币基金平均年化收益为2.82%,继续维持在低位。整体看表现较好的个基有中融货币、长盛货币、广发活期宝、宝盈货币等。理财债基方面,上周短、中、长期理财债基年化收益分别为3.51%、2.69%和1.75%,其中表现比较突出的有中银理财21 天、华夏理财30 天A、华夏理财30 天、广发理财7 天等。

  黄金QDII 表现较优。上周权益类QDII 整体下跌2.38%,债券型QDII 微涨0.11%。其中黄金主题QDII 表现较优,例如嘉实黄金、诺安全球黄金、易方达黄金主题、添富黄金贵金属等。黄金ETF 上涨。商品基金上周上涨1.42%。

  3. 未来投资策略:控制仓位过节,短期关注黄金主题

  基本面:经济再下台阶,通缩风险加大:①9 月财新制造业PMI 初值降至47.0,低于市场预期的47.5,创09 年4 月以来新低,在历年同期中也是最低值,各主要供、需、价指标全面下滑,指向制造业景气继续恶化。②中观层面也是风声鹤唳:9 月以来地产销量增速跌势延续,乘用车销量仍然低迷,指向下游需求依然疲软;粗钢产量增速再度回落,电力耗煤增速跌幅扩大,指向工业生产势头再度转差。③9 月工业经济回落几成定局,投资中制造业和地产仍难指望,基建或独木难支,3 季度GDP 增速“保7”难度加大。④国家统计局新闻发言人盛来运称,不低于6.5%的GDP 增速将被视作“大约7%”,意味着管理层正在引导市场逐渐接受经济增速低于7%的新常态,而不再强刺激。⑤上周猪价继续下跌,目前已经跌回7 月初时水平,当前猪价上涨告一段落,前期驱动物价上行的因素正在消退,通缩正重新成为物价主要风险。

  资金面:重启14 天逆回购,宽松周期持续:①上周央行操作1300 亿逆回购,国库现金投放600 亿,到期逆回购为900 亿,央行净投放1000 亿,近一个月以内首次净投放。上周货币利率低位稳定,R007稳定在2.41%,而R001稳定在1.91%。②上周央行重启14天逆回购,招标利率由半年前的4.1%降至2.7%,低于本周R014平均2.74%的水平,意在引导货币利率低位稳定,宽松周期仍在持续。③上周外汇中间价再现小幅贬值,而外汇交易量也有所上升,意味着当前资金流出势头仍未稳定,因而央行仍有必要加大货币投放数量,稳定流动性。④上周央行货币政策委员会召开3 季度例会,主要增加了关于风险的表述,强调“国际金融市场和大宗商品价格波动性上升,跨市场、跨地区相互影响,风险隐患增多”,要“加强和完善风险管理”,而央行将“密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化,灵活运用多种货币政策工具保持适度流动性”!

  国内政策:中美达成合作共识,国企混改意见发布。习主席访美达成中美全面合作的多项共识,助于增强中国的国际地位,降低全球政策失调的风险。国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,明确了混合所有制改革的总体要求,意味着国务院层面的“1”正在逐步细化,也预示着部委层面“N”将逐步推出,国企改革仍在有序推进!

  海外经济:耶伦预计年内加息,大众丑闻重创欧元。美联储主席耶伦于周四下午演讲时重申,预计将于今年晚些时候加息;美国二季度GDP 增速终值为3.9%,增长强劲,仍然支持美国在今年开始加息。大众汽车9 月21 日承认在美国尾气排放测试中作假,引爆“检测门”丑闻,对德国乃至整个欧元区经济都是重创,悲观情形下可能将其带入新的衰退。

  整体上看,上周市场成交量持续萎缩,且周五市场在IPO 传言下再度大跌,均显示市场谨慎心态依旧。当前,投资者主要纠结于三个问题:制度环境不确定、3 季报盈利下滑、人民币贬值压力。对于市场,资金充裕、利率下降是最有利的因素,中期的困境是制度环境的不确定性,及改革创新推动转型的有效性。不过,①17 日FOMC 最终不加息,人民币外汇成交额明显下降,显示人民币短期贬值压力已经明显减弱,但美国经济增长强劲,仍然支持美国在今年开启加息周期,人民币贬值的隐忧仍然无法消除;②根据此前时间表,场外配资在9 月底绝大部分清理完毕,未来股市去杠杆压力将会大大缓解,即,短期来看,汇率波动、配资清理两大利空渐去。另外,十三五规划、国改细则、积极财政仍有望提高短期风险偏好,而三季报仍需跟踪观察,2 大利空渐去以及各种制度政策的出台,仍可能对冲三季报影响。本周是十一长假前最后3 个交易日,整体上值得关注的消息仍众多,包括2015 三季度NAES 中国宏观经济预测分析会、2015 中国互联网安全大会、第八届民营经济高峰会以及全球清洁汽车峰会将纷纷召开,对于市场相关热点或有一定刺激;9 月PMI 下周公布,同样值得关注。综合来看,本周市场并不缺乏炒作热点,不过从历史上来看,由于假期效应,每次节前市场的成交总会明显缩减,在当前市场震荡方向未明朗的情况下,成交的萎缩或许更为明显,因而本周行情很可能仍以震荡为主,控制仓位的建议不变。

  债券市场,利率债方面:套息可行,宽松支持债牛。(1)月末临近,货币利率仍稳:美联储加息延后,巨额贸易顺差和外储支撑汇率走稳,高存准金率确保短期流动性无忧。月末节日临近,资金面短期略有扰动,但9 月财 新PMI 再创新低,经济下行风险加大,工业通缩延续,支持货币宽松延续,判断未来三个月7 天回购利率仍在2.5%左右。(2)货币利率低位,债券套息仍可行:股市震荡筑底阶段,货币宽松+资金回流,支持债牛。当前信用利差处于历史低位,高收益稀缺,后续利率债价值有望逐步显现,维持未来三个月10 年国开区间3.3%-3.7%的判断。信用债方面,刚兑魔咒延续,公司债已疯狂,配�Z价值下降。二重控股股东国机集团宣布受让12 二重集MTN1 和08 二重债,珠海中富公告称获抵押贷款2 亿元作为12 中富01 偿债资金,刚兑金身依然未破。当前信用债绝对收益率和信用利差均已压至历史低位,安全边际大大下降,而信用风险仍是高悬之剑,进一步强化风险偏好无异于饮鸩止渴。近期交易所资金利率上行导致公司债普遍调整,加杠杆套息模式对资金面越发敏感,而当前公司债利率畸低,安全边际严重不足,配�Z价值有限。

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