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博时基金魏凤春:市场上行的动力来自改革

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-28
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  从去年5月以来利率大幅下行,到今年5月资金价格的横亘,利率大幅下行受挫。而经济的下行幅度远远超出了市场因稳增长而预期的走平,这样的宏观组合下,市场的持续调整并非没有道理。

  放到大的背景下,这实际上是全球共同面临的问题。后QE时代,市场的焦点渐渐已经从流动性宽松回归到久违的经济增长上面来了。美联储9月货币会议虽表述偏鸽派,但风险资产却是超预期地不涨反跌,这与其解读为市场对未来加息节奏不确定性的担心,不如说是他们对全球的经济增长前景开始担忧,以至于避险情绪增强,抛售风险资产。自因中国8-11汇改,全球担心中国增长,由此引发的风险资产剧烈表现,便应该读出端倪。

  全球增长动力,或为新兴技术、或为资源消耗,这种差异性开始便注定了货币政策分化是必然结果,只不过,资源国的负反馈进一步加剧了差异,且并非是均匀的偏离,而是资源国更差,未见创新国愈强,这加大了全球增长的缺口,从大宗商品的表现来看,可见一斑。

  最后回到国内市场。坦率地讲,A股难免不受全球风险资产的运行轨迹的传染。近期A股的几次下跌,便是如此。

  如果要谈机会呢,不妨分解下估值模型,其中的几个要素:分母上利率的横亘、分子上增长的下行可认为都是相对确定的,那惟独能带来价格变化只能是风险偏好,可对冲价格的下行。周末混改意见出台,意味着部委层面“N”的也将接踪而至,国企改革的推进,是否能“让市场再次相信爱情”?尽管还得画个问号,但顺其配置恐怕仍是未来一段时间的主要思路。

责任编辑:sjj

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  • 第94133期

    经过了一年多的小步快跑的改革,人

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