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银行理财增加利率债配置

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-29
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  中信证券(600030)研究部金融产品组分析师曹琴、彭甘霖日前表示,在经济持续低迷、政府着力降低市场利率、市场需求旺盛、高收益资产日益匮乏的综合作用下,理财产品收益率有望维持下行趋势。在收益率下行的趋势下,偏长期限投资有利于锁定当前较高收益。考虑到长期产品流动性较差,因此建议投资者关注中长期限产品,如6-9个月期产品。

  曹琴、彭甘霖指出,近期股市动荡对银行理财收益率主要有以下影响:其一,伞形及结构化配资被叫停,打新、定增、优先股、股权质押、两融受益权、分级A等股市相关投资接近停滞,股权相关的高收益投资渠道日益收缩;其二,投资者风险偏好降低,固定收益需求空前旺盛,债券等收益率迅速下降;其三,对影子银行、通道业务、银行风控指标等方面的监管可能进一步收紧。"以上因素将推动理财收益率下行,"曹琴、彭甘霖表示,"但也降低了产品风险,并增强了行业向资产管理转型的紧迫感。随着一年期以上存款利率上限的放开,利率市场化接近完成,转型将势不可挡。"

  普益财富研究员钟鸿锐表示,银行资产投向中近期受到影响较大的主要有三类:首先是A股市场,"打新基金曾经是银行理财产品非常亲睐的品种,在上半年A股走牛的背景下,打新基金既有较高的安全性,又能保证非常高的收益水平,同时还能兼顾流动性,还兼具操作模式简单方便、无合规风险等优点,几乎可称银行理财完美的投资品种。然而,随着股灾的出现,新股发行暂时停止,众多打新基金陷入停摆,银行理财产品对于这一大类资产的投资也不得不退出。"

  "其次是各类定增、伞形信托产品等结构性产品的优先级,以及两融收益权等。这类投向的特点是通过银行资金为各类高风险资金增加杠杆,银行资金获取固定收益,通过其结构设计进行风险隔离。由于在产品设计时,银行资金往往会要求设置相对较高的平仓线,因此这类资金的安全性同样较有保障,即使是在7月初配资盘强平潮之时,银行资金也没有受到明显的影响。此后,由于配资对于A股市场的重大伤害,伞形信托遭到清理,两融收益权、定增等也由于A股市场的牛转熊而急速萎缩,银行理财产品在资产端再次失去了一块重要阵地。"钟鸿锐表示,"最后是各类量化对冲基金。其投资方式为凭借投资顾问高超的量化交易能力,通过各类对冲手段平抑风险,使用科学的交易模型,进行高频交易以获利。对于这类产品而言,其核心在于投顾的量化交易能力,以及合适的对冲工具。目前大部分量化交易产品都投资于A股市场,而由于A股市场的持续低迷,8月底监管层颁布新规对期指市场进行了极大限制。失去了期指这一最为重要的对冲工具,量化交易也就无从谈起。"

  "这三类主要投资于A股的产品,由于受到A股走势变化、监管层监管措施的变动而规模迅速萎缩,对银行理财资金造成了极大的影响。"钟鸿锐指出,"旧有资产端萎缩,并且在整个市场面临资产荒的大环境下,银行理财产品在对于新资产的开拓方面无疑有些捉襟见肘。"

  中金公司分析员陈健恒、范阳阳也指出,在实体经济融资需求低迷,且股市高位回落导致相关衍生资产萎缩的情况下,近期所有资产管理机构均面临资产荒的情况,即没有足够的相对高收益而又相对安全的资产。这倒逼投资者增加收益率相对较低的债券类资产,并通过放杠杆的方式来提高收益。

  陈健恒、范阳阳指出,从7月开始,不少资产管理机构开始增加利率债的配置,尤其是中长期利率债。而在这些新增的利率债投资者中,银行理财的资金体量最大。从中债登的托管数据来看,广义基金(包括银行理财、公募基金、社保等)7月和8月增持的国债和政策性银行债都超过1500亿元,创历史新高,其中大部分需求来自银行理财,"虽然目前银行理财发行利率仍普遍在4%-5%的水平,明显高于利率债,银行理财直接投资利率债存在收益和成本倒挂的问题。但理财可以通过放杠杆的操作模式来提升投资利率债的收益,同时,如果未来理财发行利率逐步下降,则收益和成本的倒挂有望逐步消除。"

  曹琴、彭甘霖以银行公布的银行理财产品募资额上限为基础,对各银行的不同细分类别的产品规模进行估算。估算结果显示,8月银行理财产品发行规模在4.4万亿元左右,环比下降6.9%,同比上升14.4%。8月平均存量规模为17.94万亿元,比7月微升1.2%,比去年同期增加26.3%。银行理财占存款的比例为21.4%,今年以来维持上升趋势。

  央行调查统计司司长盛松成于9月25日在2015中国金融创新论坛上透露,目前银行理财产品余额已突破20万亿元,其中表外理财产品余额超过14万亿元。

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