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明星私募产品发行“爆棚” 伞形结构暗藏风险

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-13
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  今年以来,大盘整体表现不尽人意,而创业板指结构化行情自年初以来持续高涨,向上攀升态势明显。在“大盘不涨小盘涨”的背景下,今年以来私募基金产品发行数量陡然增加,截至9月5日,共发行918只产品,超过去年全年874只的水平。发行爆棚的背后是否还有更深层次的原因?如此巨量发行下是否蕴藏着风险?多盈就此采访了相关业内人士。

  看多行情发行巨量

  据多盈金融研究中心统计,截至9月5日,今年共发行918只证券类信托产品,超过去年全年874只的发行数量。其中,非结构化的产品数量为230只,结构化的为684只,组合基金则有4只。从月度发行数量分布来看,1月发行106只;2月发行77只;3月发行112只;4月和5月为发行井喷月,分别有154只和162只产品成立;6月~9月分别发行83只、116只、93只和15只产品。

  众所周知,今年以来,大盘整体表现不尽人意,但为何私募基金发行热情如此之高?融智咨询研究总监彭晓武认为有三大原因:第一,今年信托账号重新开放,发行成本相应下降,私募发行产品积极性增强;第二,今年发行的产品很多是结构化产品、债券型和对冲型产品有利于分担投资者风险,提高认购率;第三,沪指2000点上下是大家比较认可的底部,也被认为是发行产品的较好时点,私募对于结构化行情比较看好。

  彭晓武认为,年初大盘和创业板指都有一波上涨行情,加之新年后是私募发行传统的集中时期,才出现了今年4、5月发行数量井喷的现象。究其主要原因,还是在于今年结构化行情明显,不少私募基金对于个股分化和板块行情有较好预期。

  值得注意的是,不少明星私募今年发行力度不小。专注于债券市场的鹏扬投资今年以来已发行24只产品,且均为非结构化产品,其掌舵人为原华夏基金固定收益部总监,明星效应明显;老牌私募重阳投资也表现抢眼,今年以来已发行13只股票策略产品;在相对价值化策略上屡有建树的老牌私募朱雀投资也下了重注,今年以来已经成功发行13只中性产品。

  彭晓武进一步分析认为,从明星私募投入看,发行力度均不小,这些明星私募管理资产规模较大,市场影响力和判断力都不错,如果不是出于对后期行情的乐观判断,也不会让发行规模如此大。

  此外,据采访多位私募基金人士后得到的观点来看,他们认为目前产品认购情况较好,尽管今年以来有181只产品清盘,但提前清盘数量并不多,只有56只。彭晓武表示,发行数量和资金的供应热情是相对应的,预计四季度私募产品发行数量还会持续增加。

  广州创势翔投资研究总监钟志锋也表达了类似的观点,他认为,今年以来创业板行情的高涨和近期传统板块的复苏都为私募产品发行提供了动力,而今年产品多以结构化和带分级安全点的非结构化产品为主,投资者认购信心较为充足。

  伞形结构产品存风险

  多盈注意到,今年私募产品发行数量骤增另一个直接原因是伞形结构化产品增加,尽管这类产品成本费用并不低廉,且存在一定的风险隐患,但因认购门槛较低、预期收益较高,一些特别看好市场行情、想博业绩的中小型私募或游资仍愿意积极尝试。

  据相关私募人士介绍,伞形结构化产品的主要模式是:在一个主信托账号下设置若干个独立子信托,每个子信托由劣后级和优先级客户构成,炒股大户或阳光私募可通过认购子信托成为劣后级客户,门槛为1000万元甚至更低,优先级客户则主要来自银行理财资金,双方一般按1:1或1:2配资,劣后级客户需支付优先级固定收益及渠道信托费用,全部融资成本一般为年化11%左右。

  彭晓武表示,伞形结构化产品以固定费率外包发行,在融资成本上有一定优势,但风险不可小觑,其产品本身多用于融资炒股,放大了杠杆炒股效应,也放大了投资风险级别。今年6月的大跌让不少这样的产品清盘,可以说是“赌博者的游戏”。

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