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电商资产证券化再次开启,这次要轮到京东了?

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-09
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    日前,京东金融对外披露消息, 其“京东白条资产证券化”项目已获证监会批复,并由华泰证券(上海)资产管理有限公司发行完毕,将于今年10月在深交所挂牌。根据发行方案,“京东白条资产证券化”的基础资产为“京东白条应收账款”债权,融资总额为8亿元。和此前阿里与东方证券合作的资产证券化项目不同,这次京东金融的合作发行的基础资产并非是针对企业的小贷资产,而是针对个人消费金融的京东白条,也就是C端的分期付款和赊销。这样一来,对于整个电商行业而言,也基本上实现了从B端到C端基础资产的覆盖。

  从电商金融化的趋势而言,随着后期针对小微企业和商户、个人的融资服务需求能力的加强和市场的扩大,不论这种需求是否存在于这个电商生态圈之内,原有的金融服务牌照在支撑起这个偌大一个市场前都显得有点捉襟见肘,因为按照目前金融监管的要求,小贷公司的杠杆是1.5倍,部分政策比较宽松的地区可能会放宽到3-4倍,也就是说,注册资本是10个亿,放贷规模也就是15亿元,了不起30-40亿元,这对于一个庞大的电商服务生态而言是很不足的。为此,去年阿里就逐步将自己的小贷资产开始了资产证券化,彼时笔者还专门写过评论,认为国内在当时能够出现和阿里具有同等征信和评级级别的资产是凤毛麟角。而随着互联网金融深入发展,目前京东金融通过消费金融上的布局,在针对C端消费者的“白条”领域再次实现了证券化的产品。这说明,国内主流的征信评级和标准化产品的金融准入对互联网平台正在逐步放开“门禁”。

  对于这几个电商金融化平台而言,采用资产证券化的方式来盘活资金,回收流动性,提高周转率,主要原因在于这样一来就可以很好地避开注册资本与放贷规模的限制。同时可以通过很好的证券化来实现用较少的资本来撬动更多的金融服务需求,提供了资本的使用效率,也一定程度上为提高金融运作效率做出了贡献。如果此前阿里没有获得网商银行的牌照,那么证券化恐怕还会进一步大规模扩围。目前阿里网商银行已经正式获批开业,但是由于在远程开户和产品准入等几个关键问题上还没有最终放开,因此目前蚂蚁小贷虽然已经成为了网商银行的主体,但是主要的提高资本使用杠杆的方式仍旧是资产证券化。如果按照此前的解释,阿里小贷的两家小贷公司注册资本是16亿,那么放贷规模最多是24亿,但是目前通过和中金等券商的合作,以证券化来提高、释放资本,那么这个信贷的池子可以做到上百亿甚至数百亿元。日后,一旦远程开户最终放开,那么电商小贷也会用过银行的资本充足率、存贷比等方式来进一步扩大电商小贷的规模。

  所以,对于能够顺利推出资产证券化并且和主流证券公司合作的电商平台而言,基本上可以预示有这么几个特点:电商金融化发展程度较高,市场影响力较大,用户群较为扎实,当然最根本的还是基础资产的不良率很低,可以获得很好的证券化评级,例如阿里和京东的证券化资产一般不良率在1%以下,而且是采用循环售卖的方式,保证资产池保持一个恒定的流动状态,这样也便于及时观察、调整证券化资产的状况。

  对于证券化本身而言,在中国此前片面注重增量,而不太考虑盘活存量的前提下,证券化提供了一个很好的思路。因为目前很多互联网金融服务还是需要依托于传统的金融服务牌照,而目前互联网金融监管政策也没有最终确定,各个细分模式的监管标准也在确定中,例如P2P、众筹、小贷、征信等,证券化在中国是一个天然的盘活存量,提高资本运作效率的良好手段。特别适用于一些生态圈用户质量较高,但是受限于金融牌照而达不到最优服务水平的平台。因为按照目前主流的金融监管模式,平台的业务规模需要和注册资本、风险不良等挂钩,而证券化本质上是一个增信和流转的作用。只不过,对于一般的平台而言,证券化的准入门槛还是较高,因为这里必须是要具备一个较为优质的证券化资产,以往央行、银监会给各大行批银行信贷资产证券化额度的时候,也往往要求是提供优质的资产。

  那么问题就在这里,目前国内的互联网金融行业,能够提供像阿里、京东这样的电商金融化生态圈的优质信贷资产的平台能有多少?恐怕是较少,因为电商金融具有本身的天然优势:电商生态规则的限制,并且依托于这种限制形成了一种信用环境。相比较而言,京东、阿里的信贷资产,虽然有针对个人和小微企业、商户之分,但是还款企业和个人信誉都是可控的,不良率也很低,这才是能够证券化的核心因素。但是除了这些平台以外的其他P2P、租赁、典当、担保等,由于在风险收益匹配上相对更高,受制于产业环境的影响更大,所以被证券化的难度也更大。这也是为什么国家去年开始一直在提证券化,但是实际操作起来难度较大的原因所在:优质、稳健、信用良好的信贷资产需要一个筛选和优化的过程,而目前市场上很多资产显然不具备这样的条件。

  能够被证券化的资产,都是优质和较为稳健的资产,除了银行的信贷资产,一些有稳定收益回报的民生消费类公共建设项目,剩下还有一个前景市场就是大电商金融化的信贷资产了,当然后期还要看持续运作的经验能力。不过,对于电商行业而言,这种电商小贷产品的证券化不失为一种很好的扩围手段。

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