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人民币跑步加入SDR 人民币大涨“反攻”谜底

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-10
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  人民币正在上演一场反攻大战,10月8日,在岸人民币兑美元(CNY)报收6.3537,上涨34个基点,创下两个月的新高,这是第六个交易日连续上涨,共计涨幅近300个基点。同日,A股暴涨3%扫除此前持续大跌的阴霾,资本市场做多热情高涨。这与8月人民币跳水大幅贬值3%、股市大跌、资金夺路而逃形成了完全相反的方向。

  “市场资金跟着风向走,尤其是人民币特别提款权不断接近,汇改持续推进,今天人民币跨境支付系统上线……” 10月8日,复旦大学金融研究中心主任孙立坚告诉《华夏时报》记者,人民币国际化动作加快、美国加息延后,以及热钱规范化管理等多种因素交织,使得人民币最近走出了一波上涨行情。

  接下来人民币国际化更多相关举措有望推出,比如合格境内个人投资者(QDII2)管理办法发布及推出试点城市,取消个人投资者每年5万美元的购汇上限等;人民币的波幅也将进一步扩大,朝着最终取消中间价管理的方向迈进。国内某大行交易员认为,人民币汇改过程中难免大起大落,能否保持目前“均衡”价位,最终要看经济转型能否成功。

  连涨背后多重推动

  10月8日,在岸人民币兑美元报收6.3537,较前一交易日上涨34个基点,这已是人民币六连涨,共计涨幅近300个基点。该日人民币兑美元汇率中间价报6.3505,较前一交易日上调108个基点,连续五个交易日上涨,双双创下了近两个月的新高。

  此外,离岸人民币同期也大幅走高,连日上涨刷新了近两个月新高,使得离岸、在岸人民币价差为零,而此前两者价差曾一度高达2%。这表明人民币贬值的预期消失,目前价格处于市场认可的合理均衡位置。

  人民币之所以走出了一波反弹行情,孙立坚认为是多种因素共同作用,一是美国加息延后,对新兴市场货币起到了支撑作用,尤其是人民币在新兴市场国家越来越扮演国际货币的作用,前期人民币过度跳水,现在带来了反弹格局;二是中国加大对热钱流出的规范化管理,投机资本违规套汇套利运作成本加大,减少了投机力量,支撑了人民币上涨态势;三是央行适当干预外汇市场,保持人民币稳定。

  “比如今天支付结算体系上线,人民币国际化动作在加快,有利于人民币的稳定和交易成本的降低,这些投机资本看到推升人民币力量的潜在力量,所以现在拿到筹码,手里也会购入人民币,这些都有助于人民币反弹。”孙立坚称,核心因素在于人民币加入国际货币基金组织(IMF)的可能性不断接近,市场看到了这一趋势,扭转了人民币贬值预期。

  10月8日,人民币跨境支付系统(一期)成功上线运行,为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务。这相对于人民币国际化开通了高速公路,降低了交易成本,提供了更为快捷、方便的服务。

  “近年来,随着跨境人民币业务各项政策相继出台,跨境人民币业务规模不断扩大,人民币已成为中国第二大跨境支付货币和全球第四大支付货币。人民币跨境支付结算需求迅速增长,对金融基础设施的要求越来越高。”对于上述支付系统上线央行如此解释。

  据悉,这套支付系统运行时间覆盖欧洲、亚洲、非洲、大洋洲等人民币业务主要时区,直接参与机构包括工行等五大行、汇丰、渣打、星展、德意志等19家境内中外资银行。同步上线的间接参与者包括位于亚洲、欧洲、大洋洲、非洲等地区的38家境内银行和138家境外银行。

  近两个月来,A股曾出现剧烈震动,暴跌过半,人民币贬值预期强烈,8月份外储大降939.29亿美元。市场认为人民币国际化或推迟,然而转眼之间,贬值预期扭转。

  不过,上述大行交易员认为,从交易角度主要是最近很多交易员休假导致交投清淡,“但节后购汇结汇还是会有现实需求,相信人民币兑美元会处于一种相对均衡状态。”

  波幅扩大“窗口期”
  人民币国际化正在加速推进,随后多项措施将会落地。市场预计10月份人民币波幅会进一步扩大。

  据央行介绍,人民币跨境支付系统分两期建设,一期主要采用实时全额结算方式,为跨境贸易、跨境投融资和其他跨境人民币业务提供清算、结算服务;二期将采用更为节约流动性的混合结算方式,提高人民币跨境和离岸资金的清算、结算效率。

  在使用渠道方面,也将开拓更多投资进出通道,以放松资本管制,使人民币自由流动。合格境内个人投资者境外投资试点管理办法也将择机发布。

  此外,在完成沪港通之后,深港通也处于预期之中。中银香港资产管理行政总裁区景麟表示,深港通出台只是时间问题,中港股市互通、基金互认属一连串资本账户开放的政策,不会受短期股市波动影响,但不排除深港通延迟出台。此外,中英两国也将研究上海及伦敦股市互通的可行性。

  “人民币国际化行至一大半,目前已经把中间价放开了,这是最关键的一步;接下来要把对美元的涨跌幅加宽,最后一步就是人民币自由兑换和买卖。”孙立坚说,最终形成涨跌完全市场化、全面自由兑换。

  近期,人民币上演了大涨大跌,而今走到了在岸与离岸价格为零的关键窗口期,人民币有望抓住这一时点扩大波幅。目前,人民币兑美元每日汇率波幅为2%。

  10月9日,瑞穗银行驻香港的亚洲外汇策略师Ken Cheung在报告中称,中国央行通常会选择境内外人民币汇差缩窄至接近消失的时机,来宣布扩大人民币汇率日内浮动区间。同时中国央行迫切需要加快外汇市场机制改革,以促进人民币加入特别提款权(SDR)。其预计,央行将在10月份的几个周末,宣布扩大波幅的可能性正在提升。

  摩根大通中国首席经济学家朱海斌曾预计,央行三季度会进一步将在岸人民币兑美元每日汇率波幅从2%扩大至3%。但由于前期资本市场剧烈波动,稍稍推迟了进程。

  那么最终人民币波幅处于多少上下、如何管理最为合适?社科院全球宏观经济研究室主任张斌在报告中称,明确宣布人民币汇率波幅实施年度波幅上下限管理,人民币/美元每年上下波动幅度不超过7.5%;人民币对一篮子货币加权汇率每年上下波动幅度不超过7.5%。唯有突破这一上限时,央行通过量价配合入场干扰,除此以外,人民币汇率完全由市场供求自发决定。

  人民币国际化的时间紧迫,也在倒逼加快汇率市场化步伐。国际货币基金组织每五年对特别提款权篮子进行审查,原本定于2016年1月1日审查的生效日期,已延长九个月至明年9月30日,但是今年年底将会对未来货币篮子的构成做出决定。人民币能否纳入将至关重要。国际货币基金组织总裁拉加德曾表示,人民币被纳入SDR货币篮子不是“会不会”,而是“何时”的问题。

  人民币均衡位置?

  人民币国际化进程当中,由于汇率波幅加大、资本项目开放等多重因素,市场很容易形成大涨大跌。那么,人民币现在到底处于什么位置,未来走向如何?

  孙立坚说,随着中间价的改革,人民币大涨大跌这种情况会出现比较多,能否扛得住目前价格,最终要看从出口转向内需的经济转型能否成功。

  “从国际收支平衡来讲,中国双顺差在减少,汇率水平走向正常的、均衡汇率水平,这是市场决定的汇率水平。另一方面,从中国经济的发展阶段来看,人均收入还没有到位,经济存在下行压力,还没有进入小康社会,从国力来看还有贬值空间。”孙立坚称。

  招行高级分析师刘东亮也认为,人民币走向取决于经济预期,短期美联储按兵不动在一定程度上缓解了人民币的贬值压力,央行干预汇率的压力也会有所减轻,预计人民币汇率短期内将保持稳定。中期美联储进入加息周期一定会推动美元强势周期继续,美元在四季度到明年全年预计将保持强势,这将从外部加大人民币贬值压力。

  “最终能不能稳定住人民币汇率,根本决定因素仍是国内经济,只有中国经济表现出明确的见底企稳信号,市场的预期才会出现实质性逆转。”刘东亮称。

  经济转型行在途中,依靠制造业出口拉动的增长方式,必须转向依靠内需消费为动力。

  张斌则认为,扩大人民币波幅不会放大对实体经济体的冲击,但汇率改革还要考虑实施的成本,以及在过渡时期可能触发的潜在危机。如当人民币迅速升值或贬值逼近上下波幅7.5%时,央行需要再度进场干预,在一定程度上有助于稳定市场预期。

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