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备案制新规后ABS井喷 基金子公司加速布局

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-10
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  自去年11月证监会实施备案制新规发布以来,沪深交易所挂牌的资产证券化(ABS)产品数量和规模均现快速增长趋势,作为这个领域的新进入者,基金子公司的布局亦在加快。

  来自富诚海富通的数据显示,截至9月22日,ABS发行规模达到1615.05亿元,较2015年年初发行规模增加940亿元,增速139.02%,发行数量增加90个,增速达到228%。其中,基金子公司共计发行资产证券化项目13个,合计发行规模170.78亿元。


  近日,富诚海富通总经理阎小庆预测,在维持增速不变的前提下,今年年底ABS发行规模预计可突破两千亿元。在行业蓬勃发展之际,他也建议"资产证券化(ABS)业务的进一步发展,必须要在风险识别和定价上消除掉刚性兑付的概念,市场要主动接受不同评级的资产,形成对不同风险的识别和定价能力。评级机构,SPV(特殊目的载体)管理人,包括原始资产的权益人需要对资产的风险评估和揭示真实负责,定价要充分反映资产的流动性溢价和风险溢价,政府更要从风险的承担者变为规则和标准的制定者与运行的监督者,最终形成ABS市场化发展的一种自然状态,这样ABS业务的潜力才会更大。


  融资租赁ABS渐成风潮


  据介绍,我国资产证券化根据监管机构的不同可分为:受央行和银监会监管的信贷资产证券化、银行间市场交易商协会主导的资产支持票据以及受证监会监管的券商、基金子公司的资产证券化业务;后者通过资产支持专项计划展开,主要在交易所市场挂牌交易。


  研究后者的ABS发展趋势,在类别上占比较大的融资租赁资产不失为一个切入点。


  例如在9月中旬,上证所债权业务副总监刘蔚在某论坛上介绍称,去年12月至今年8月底,上证所已受理的租赁资产证券化项目有近40个,其中已对29个ABS项目出具了同意挂牌转让的无异议函,拟发行金额总额接近300亿元,其中19个项目已完成备案,发行金额超过200亿元。


  可作对比的是,在此之前的近十年内,只有24个以租赁债权为基础资产的ABS产品在上证所发行并挂牌转让,总发行金额250多亿元。


  业内人士指出,所谓资产证券化,通俗来说,就是把缺乏流动性、但具有可预期现金流收入的资产,通过在资本市场上发行证券的方式出售以获取融资,提高资产的流动性。


  “ABS对于企业是有现实意义的,对于大部分企业,他们可以提供一种更为便宜的融资方式,能够为企业提供资产盘活,调整资产负债表,融入较低成本的长期资金,盘活存续资产等综合作用。”阎小庆阐述,尤其是对一些租赁、物业租金和应收债权的企业来说,更可以通过出表的相关设计来实现资产的剥离和真实出售,能够优化资产负债表结构,同时解放相关财务指标。


  今年8月14日,富诚海富通作为管理人的浙江海洋租赁一期资产支持专项计划宣告成立。


  该专项计划发行规模5.47亿元,其中优先级A1-A5档累计4.17亿及优先级B档1亿向合格投资者募集,次级0.29亿由浙江海洋租赁认购。优先级A档证券获得联合信用评级有限公司AAA级评级。


  股灾后ABS吸引力提升


  据富诚海富通产品与创新部郑彤阐述,和国内大多数融资租赁公司一样,浙江海洋租赁的融资渠道非常单一,主要依靠股东注册资金和银行贷款,使用中短期负债来支持中长期资产。


  “租赁的资产证券化,打破了当前租赁融资瓶颈,较传统的银行贷款而言,ABS业务依托企业信用同时更依赖资产本身的价值,融入的资金期限与项目实际资金回收周期相匹配这两大优势,对租赁公司来说极具吸引力。”他指出,资产证券化业务的开展,对于资本市场有力的支持实体经济起到良好作用。


  事实上,ABS项目放量的同时,基础资产的类别也在全面拓宽。目前,上证所受理项目涉及的基础资产类型除了租赁债权、还包括基础设施收费、应收账款债权、小额贷款债权、商业物业租金、交通收费收益权、保理应收账款债权、股票质押式回购资金债权、证券公司两融资产融出资金债权等。


  当前,银行等金融机构对ABS的配置需求亦十分强烈。例如,9月21日,京东金融公开披露,其"京东白条资产证券化"项目(发行额度约8亿元)已获证监会批复,将于今年10月在深交所挂牌。据悉,8亿元发行额度便被工商银行(行情4.44 +1.37%,咨询)、光大银行(行情3.96 +0.51%,咨询)等4家银行悉数认购。值得注意的是,与阿里此前相应产品的平均发行利率在6%-7%,但京东优先1级分行利率最低为5.1%,也低于其他互联网借贷资产证券化产品。


  对此,阎小庆分析称,这一方面源于连续降息后,市场利率处于较低水平;二是资金逐步从股市涌向固定收益类资产做避险投资,也压低了产品发行利率。


  “银行愿意配置ABS也因为其占更少的风险资本,AA-以上占20%风险资本,AA-以下占50%风险资本。”他补充道,个人投资者则可以通过机构的理财产品参与。


  兴业证券(行情8.35 +2.71%,咨询)分析师唐跃在近期研报中认为,从需求端看,社会预期回报率的下降提升了ABS的吸引力。本轮股市过后,在流动性依旧宽裕的背景下,金融机构资产配置需求旺盛,社会整体的预期回报率,包括理财产品收益率也会持续回落。由此进一步提高了对固定收益类产品的需求,特别是信用类的资产需求,ABS的吸引力将会远高于上半年。事实上,7月份以来信用债收益率和信用利差持续压缩正好说明了这一点。


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