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财富的救赎:由攻转守

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-12
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    无论相信与否,由攻转守、价值策略、重资产的财富管理2.0时代已经来临。

  仿佛一夜之间,光鲜的高收益投资资产失去固有的色彩。A股大幅震荡之后,资本市场不约而同聚焦“资产配置荒”。那么,钱投何处? 怎么投?有没有一种逃离“钱囧”的冲动?

  还有两个多月的时间,2015年就要画上句号。也许可以用“市场巨幅调整;金融不稳定”两组关键词去描述这一年发生了什么。混沌市场背景下,纵观信托、资管产品、权益类、固定收益类等资产,及银行理财的表现;不难发现,保守型,具刚性兑付性质的资产收益相对乐观。

  不管怎样,深处全球金融动荡和中国经济结构转型的种种困境中,对于蓬勃发展的中国财富管理行业来说,正面临一个重要的时刻。高净值人群也好,财富管理行业也罢,步入“新常态”的财富管理日趋复杂。

  财富管理“新常态”

  “如果说过去很长一段时间里,我们买个信托产品,就能很轻松达到8%以上的年收益,只要是在一线城市闭着眼睛买的房子都能升值,那这种躺着赚钱的时代显然已经过去了。”北京一家第三方财富管理公司创始人高先生感叹,随着市场无风险收益的下降,各大类资产的投资收益也呈现出普遍的下降趋势,不同资产表现出现出的风险和收益情况将相差更大,简单来说,就是投资变难了。

  此前,我们一直“沉浸”在四处遍布的高收益资产之中,而对于上述第三方财富管理机构而言,只要是拿到实力较强的金融机构所发售的产品,他们只需要起到销售的工作罢了,对专业性的要求其实并不算高。而从今年起,高先生也开始有意识的在内部加强理财经理的培训,加强后台信息的建设,希望能将其业务从“销售”属性向“专业”属性转变。

  这种变化和中国经济发展的现状不无关联,而这些变化又倒过来影响着财富管理行业的发展,甚至对财富管理本身的内涵也在加以改变。财富管理本来就是一个既古老、又具有鲜明时代性的行业,起源于16世纪的私人银行业务成为西方传统财富管理的标志,其主要定位于为少数高端客户提供综合金融服务,而我们现在常常所指的财富管理则内涵则更为广泛,主要是为个人、家庭、机构乃至国家的财富提供保全、增值和传承的综合解决方案。毫无疑问,过去十年,随着家庭财富的快速累积,高净值人群可供投资的资产大幅度上升,财富管理的市场不断发展。

  从诺亚财富等第一批新兴的财富管理机构设立起,在经过将近十年的发展中,国内的财富管理也随着经济形势的变化同时进入了一个“新常态”的轨道上。“以往的情况是,财富管理行业是重视用户规模,而现在变成了重视资产。”在高先生看来,以往经济发展活跃,借贷、股权融资等需求都异常活跃,市场上可投资的资产大量供给,各个财富管理机构都是在拼命发展用户规模,找钱。但现在,经济形势变化导致公司的融资需求降低,金融资产的供给减少,尤其是优质的资产,发掘优质资产成为了重中之重。

  以往重视用户规模,财富管理机构的销售属性很强,因为他们的目标就是多卖产品才能多募集钱;而现在,用户不缺,反而是优质资产缺乏,不同风险、收益的资产差别日益加大,不同类别的资产能够满足的用户需求也不一样,这就对提出了对用户需求更深层次匹配的要求。

  另一家财富管理机构中天嘉华财富一位资深人士坦言,对财富管理从业者而言,专业性要求现在大大增加,“以前主要就是卖信托、资管产品,评价产品的维度相对单一,而现在要为客户提供更差异化的财富管理方案,一是要对客户的需求更加深入研究,二是要更深刻了解各种不同类别资产的风险收益情况,比如P2P类的资产是否可以配置,新三板是否是个巨大的机会,早期天使投资是否可以参与,对冲基金是否值得考虑等等这些问题的专业性更强。”

  而包括互联网金融的博兴,也改变了财富管理的认知和市场格局。是当互联网金融的热潮袭来后,对用户而言,进行财富管理的方式和渠道开始逐渐变化,甚至对财富管理机构而言,商业模式也在发生着改变。

  一家专门为理财师提供服务的第三方服务平台人士称:“比如,我们就注意到了,市场开始越来越认同独立理财师的价值,这样能够更合理的为客户提供理财规划方案,这样更有助于理财师去结合客户的实际财富管理需求、风险偏好等来提出规划,而不是销售理财产品。”

  事实上,独立理财师得到的关注和资源支持越来越多,已经有不少第三方平台通过为独立理财师提供产品供给等服务,来间接帮助投资人实现资产的配置,这在过去几乎很少见到。

  策略之变:由攻转守

  在财富管理理念和内涵变化的同时,另一个更迫切的问题是,眼下,在财富管理中的资产配置也迅速发生着改变,今年金融市场发生的剧烈动荡已经让专业机构、大众都意识到了,作为财富管理的核心内容,资产配置的难度正在加大!

  曾几何时,市场上可选择的高收益资产比比皆是。

  具有刚性兑付性质的信托、银行理财、资管产品收益颇为可观,比如信托产品收益一般都在8-10%以上,其中基本都隐含着了刚性兑付的性质。

  作为中国家庭进行资产配置的传统大类房地产资产,在房地产市场仍然能够寻找到结构化的投资机会,比如一线城市的房地产资产,在随后政府逐步放开房地产行业调控的背景下,也出现了一轮上涨。

  权益类市场的疯狂也一定令大家记忆犹新。

  “一是足够便宜,很多蓝筹破净,但分红率当时都接近8%,二是有改革预期,大家知道互联网+和制造业2025才是中国的未来,传统过剩产能在一带一路的大旗下可以从绝望中寻找到希望,那么就意味着估值重估。”民生证券首席经济学家管清友[微博]称,这也和大量可投资的资金寻找新的安全资产有关系,此前信托、资管产品往往是资金投向的主流选择,动辄8%-10%的收益还隐含着的刚性兑付,但随着反腐、地方政府债务增加、房地产等多个领域增长乏力,不靠谱的项目开始出现风险,而靠谱的项目收益不断下降,使得大额资金开始追求其他新的可投资资产。

  随着A股市场这个吸金池的赚钱效应破灭后,资产配置的方向开始变得模糊起来。综合多家机构的看法,现在随着中国经济的调整,人民币资产的收益率降低,资金寻找高收益资产的难度越来越大。而现在看来,资产配置的策略应该从“牛市”中的积极主动,变成“熊市”中的保守稳健,由攻转守。

  而从大类资产配置的选择上来看,现金为王的策略开始成为主流。A股市场的动荡目前还在持续,债券收益率明显下行,大宗商品仍处于漫漫熊途,新一轮新兴市场货币贬值潮再起,数以万亿计的资金似乎无处可去,以致现在越来越多的投资人认为“现金为王”或许是最好的资产配置策略。

  海通证券首席宏观经济分析师姜超认为,2013年至2015年,资本市场完成了从货币牛市到债券牛市,再到股市牛市的小周期,现在又回到货币牛市、现金为王的阶段,建议投资者保存实力,等待下一轮股、债牛市的出现。

  与之相对应的是,伴随着风险偏好大幅降低,资金持续从股市回流债市,引发债券市场的火爆行情。海通证券也指出,8月股市再度暴跌,避险情绪+货币宽松再启的背景下,理财横扫债市,推动需求,8月广义基金债券总体持仓量显著增加2025亿元,8月券商持债量增加217亿元。

  另一个基金经理也提醒,高净值人群在进行大类资产配置时,一定要恪守“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的原则,进行组合投资,在资产组合中增加一些收益稳定、波动性低的资产,以降低整体组合的波动性。

  当然,对投资而言,投资的机遇往往也蕴藏在动荡之中。“对于二级市场的产品来讲,从历史经验来看,在目前的点位,下行的空间已经不大的情况下,市场正在慢慢筑底,投资者尝试逐步地参与交易性阳光私募等,也会获得很好的投资回报。历史经验告诉我们,在3000点左右,对于定向增发项目是一个很好的介入时机。”中天嘉华财富人士称。

  海外资产配置渐火

  值得一提的是,全球货币政策分化以及预期未来人民币汇率将有所波动的局势下,海外资产的吸引力正在凸显。

  “海外资产配置是必不可少的了,尤其是高净值人群来说,这是必须的选项。”上述中天嘉华财富人士坦言,在过去几年中,其客户经理便一直在强力要求客户将部分资金配置到海外资产中,既有海外的房产,也有权益类的投资产品中。

  选择的逻辑很简单。受到国内经济周期的影响,人民币贬值压力未来仍会持续,经济增长放缓,国内回报率高的资产难寻,而美国经济复苏和美元加息预期愈发强烈,使得海外资产的安全性大增且有进一步上涨的空间,从分散风险和追求收益的角度来说,当下配置海外资产的必要性大大提升。

  上海一家私募基金人士也直言,其基金的几个LP最近便一直很有兴趣进行海外资产配置,“海外房地产价格已经攀升了一段时间未来涨幅承压,且流动性不如预期,他们最近提出来的需求是,能不能帮他们找到一些美元相关的固定收益类理财产品,这是他们近期希望进行的配置。”

  9月8日,国泰君安首席经济学家林采宜在宜信财富主办的“海外私募股权投资高峰论坛”上做如此趋势性的价值判断。林采宜认为,海外资产配置有很多渠道,包括私募股权投资、中概股等,而她本人则看好中概股。

  宜信财富也提及,海外资产配置的概念被越来越多地提及,同时多位业内人士看来,海外资产中,海外私募股权基金成为当前最受欢迎的资产。“本月,我们对战术配置做出调整:将美国高收益债券的评级从加码下调至中性。我们正在考虑进一步加码股票,但在采取行动前,需要看到市场波动下降,并确认发达市场经济体保持稳定。”瑞银财富管理投资全球首席投资总监Mark Haefele表示。

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