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不良资产证券化:问题与挑战

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-16
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  2015年10月15日,由中诚信国际信用评级有限责任公司(简称“中诚信国际”)主办的“不良资产证券化研讨会”在北京成功举行。中诚信国际结构融资部李燕在此次研讨会上指出,证券化作为国际上处置不良资产的一种有效途径,在我国实践仍面临着问题和挑战。

  从法律环境看,不良资产证券化过程牵涉众多交易主体,交易结构复杂,必须有完善的法律法规体系来保证其运作。然而目前我国在资产证券化领域仍然缺乏的专门法律或行政法规,甚至还有一些法律规定与资产证券化业务的推行形成了一定冲突。而在商业银行不良资产的批量处置领域,也缺乏相应的配套法规支持。由财政部和银监会2012年联合下发的《金融企业不良资产批量转让管理办法》(财金[2012]6号) 对金融企业不良贷款批量转让进行了规范,但同时也规定了金融企业批量转让不良资产(指10户/项以上)只能定向转让给资产管理公司,因此无论是发行方还是投资人均受到了制约。

  另外,在不良资产支持证券的发行定价中,存在着现金流不易预测、定价困难的特点。与正常类贷款不同,不良资产本身就是不能正常还本付息的贷款,现金流具有很强的不确定性;在不良资产批量转让时通常需要打折转让,打折多少会牵扯各方利益,不良资产定价通常是以未来可回收的债权数额减去回收成本为基础,再考虑流动性溢价和其他投资的机会成本后确定,带有较强的主观性,因此,估值难度大也是制约其发展的重要方面。

  在不良资产支持证券的交易结构设计中,由于基础资产为已经逾期的贷款,信用质量较差,因此需要采用多种信用增级手段。除了传统的优先/次级结构外,充足的超额抵押、额外的流动性支持、流动性储备账户设置、更加严格的回收款触发机制等都纳入其中。这些增信措施在提高优先档资产支持证券信用质量的同时,也为证券的发行提出了更高的要求和挑战。

  在评级领域,因不良贷款本身就是违约贷款,信用风险评估的考察重点为回收价值评估。这除了要求分析师需要详尽的调查单笔贷款回收情况外,还要对宏观经济及区域环境、司法环境、担保物估值等多方面有全面的了解和把握。因此,在对评级分析师自身素质的要求提高之外,评级工作量的大幅增加也成该类型产品的特点。此外,商业银行尤其是存续期较短的中小银行,由于信息系统建设不完善,或是处理不良资产经验积累较少,并不能提供覆盖完整经济周期的历史数据,这也为评级机构依据历史数据构建不良贷款回收模型带来了一定挑战。

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