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广发基金朱平:资产荒下股市仍是最佳投资渠道

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-18
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  10月17日,《价值线》杂志社最新发布“2015中国A股上市公司价值排行榜”。在“排行榜”颁奖盛典上,广发基金副总经理朱平发表了名为“今冬明春投资机会及财富新思路”的主题演讲。

  朱平表示,市场见底已是大概率事件,在资产配置荒的大背景下,股市将是未来最好的投资渠道。他建议未来买股票,要抛弃“衣、食、住、行”,重点关注“文、教、体、卫”。而一些技术创新、互联网创新公司仍将在未来三至五年出现暴富机会。

  以下为朱平演讲全文:

  今年的股市是这么多年来比较少见的,互联网资讯传播速度非常快,2008年泡沫破灭,股市见底差不多花了一年时间,现在只用了一个多月就完成了同样的跌幅。泡沫迟早要破的,但不用太害怕。2008年股市跌下去之后,2009年相当多公司股价就又创了新高。像医疗、技术类公司,从当年到现在甚至涨了10倍。再比如有些公司,如网宿科技(300017)很快也要创新高了,而且业绩非常好。所以,我认为,今年股市虽然变化比较多,但实际上还是由基本面,资金面驱动的。

  股市:大概率见底,IPO应重启

  先来说说这次的股灾。这次救市主要是两次。一次是7月份那次,主要由流动性危机引发。那段时间有部电视剧正好在上映,叫《花千骨》。当时整个股市要么千股涨停,要么千股跌停,要么千股从涨停到跌停,千股跌停到涨停,还有千股停牌……为什么会出现这样的情况?因为有很多配资盘要爆仓了,所以他们打电话给上市公司老板,说你赶紧停牌吧。上市公司停牌了,基金经理就麻烦了。听说有位基金经理表示如果回调30%就全部清仓,结果回调30%,人家问,你怎么不清仓啊。他说,我清不了,剩下股票全停盘了。

  7月20几号,大概最底部的时候,几乎所有的公募基本上都没有现金了。有些基金经理又给上市公司打电话,说你赶快复牌吧,你再不复牌,基民有赎回,我又要爆仓了。所以,当时在最低的时候,真有几个上市公司股票复牌了。

  这是那个时候出现的情况,正是那个时候,政府出手救市。救市第一天,政府也没能托住。第二天,政府在跌停的地方注入流动性,立刻就有人跟风,之后三天市场就开始复苏、上涨。上涨的过程当中,上市公司开始复牌,复牌之后创业板涨到3000点,又开始调整了。接着出了汇率的事情,又跌了。

  有很多人不是“死”在第一轮下跌中。我估计,第一轮可能差不多“死”了一半,反弹之后,大家的损失差不多30%左右,即便1:2配资盘都未必会死,第二次因为汇率问题,又跌了50%,配资盘就全“死”了。因为后来很多股票又跌了50%。

  现在随着股市回暖,大家又在讨论证金公司是不是退出问题。我个人认为,即使证金公司退出也没关系,而且证金公司完全可以退出,原因就是中国股市太小了。我国GDP大概60多万亿,银行存款50多万亿,居民在房地产上的资产大概是100多万亿,而居民在股市上的资产才刚刚超过20万亿。按理来说,我们可以有30%的资产配置在股市上的,这个数目肯定超过20万亿,相比政府拿出的差不多1万亿救市,完全可以退出。而且我认为,接下来市场要做的还是要发新股,不发新股,我们钱很难投出去。

  第二个问题是,经过救市,底部是不是出现了?底部都是事后出现,我们看一些数据指标,经验判断,创业板2800点底部特征比较明显,底部成交量是顶部成交量的六分之一左右。第二,涨得最多的如互联网股票已经跌了80%,已经非常凶残了。有些人认为要跌去90%,如果是这样,那还要跌50%,这个也不是说没有可能,因为从目前看明年经济可能更差,但我觉得总体来说,再跌50%概率不大。

  当然,中国经济弱化可能刚刚开始,有一个特征,那就是今年的空气质量较去年有明显好转,说明中国的“去产能”非常明显。但去产能尚未结束,从常识看,房地产、钢铁等等去产能差不多要30%到40%。其实我觉得不用太悲观,解决方法就是政府拿出一笔钱,5-10万亿,把这些过剩产能兜底,剩下的就是解决就业问题。全世界来看,从德国、日本到美国都经历过这样一个过程。当然,在这过程中,银行不良贷款政府要兜着,不能让美国1929年那种大萧条――工厂大量倒闭,大量失业,大家经济、生活都不正常出现。

  经济:明年更困难,股市更重要

  总体来看明年经济可能比今年要困难,但对于一些传统行业,明年可能还不是最困难的,未来会一年比一年困难。这是没有办法的,因为中国经济已经过了最好时代。

  在过去的黄金时代,需求很多,只要把厂房盖好,设备买来,农民工引进来,开工,就行了。过去美的、格力动辄生产一千万台、五千万台、一亿台空调,挣钱肯定多,效率肯定提升。现在大家不需要了,像美的这样的公司也裁员了。扩产是最简单提高劳动生产率的方法。如果不能扩产,怎样才能提高劳动生产率,这是一个很难的问题。第一条路,研发可以取代进口的技术。这技术可以卖很高的价格,但这条路会走得很慢;第二条路,搞自贸区,把一些以前阻碍经济发展一些成本去掉。这个会触及很多人利益,如果不反腐,这条路走起来更慢。最后一个,互联网改变生产模式。现在中国三条路都在走,比较慢,这肯定不如产能扩张对提高劳动生产率来得那么简单、粗暴、快速。

  从另外一个角度说,未来资金成本会急剧下降,大家都没钱挣了,这样的话,股市反而成为投资的好标的。今年习主席第一次说,证券市场是中国改革一个重要的组成部分,他对股市的定位非常重要。因为刚才说的要提高劳动生产率的三个方式,银行能做的工作都比较弱了。银行是收利息的,比如十个项目,收利息可能收6%、7%,如果这十个项目是以前扩产项目,差不多都能收回来。如果是投资项目,可能只有三个成功,银行就不可能贷款了。但资本市场的投资就不一样了,三个项目可能赚了五倍、甚至十倍,完全可以弥补其他项目亏损带来的压力,所以,从这个意义上讲,未来证券市场会越来越重要,股市将会迎来一个发展的轨道。从基本面、技术面、资本面来看,如果没有进一步恶化,市场见底的概率偏大。

  再说一个例子佐证。今年上半年股市涨得很好,那时候公司规模挺大,后来市场跌得那么猛,我们想接下来基金公司日子不好过了。但最终我们发现基金的规模没有下降,反而上升了。为什么?货币基金庞大,大家都不买股票,都把钱拿出来,放货币基金,超过了千亿,所以这个市场钱非常多。从资金面角度来说,回到以前流动性紧缩比较困难。

  第二,资产荒也跟钱多相关。过去投资者投资品种太简单了,只要买房子、买非标、信托什么的,就会有10%的收益。现在有很多P2P公司,宣称有百分之十几的无风险收益,这种收益是不可想象的。但是过去,尤其三年之前,中国到处是这样的机会,03和04年上半年,证券市场创业板表现很好,但是发现大盘很差,因为大家不愿意买蓝筹股,大盘股收益很低,大家想我们就去非标产品就好了,收益又高又稳定,但是现在这种机会已经没有了。不仅是中国,全世界都面临这样的问题。有人可能说中国不行了,要把钱换成美元,我觉得是现在无处可逃。

  全球目前有互联网深化的趋势,全球共享经济。比如美国最大的未上市公司互联网公司UBER,美国95%的汽车是闲置的,它把这些闲置汽车的数据都给你,让你就近去开,出租车跟它没法比,UBER是存量车,愿景是将来没有私家车。私家车的使用效率太低了,它给全球提供“一揽子”的交通解决方案,大大提高车的使用效率,其实各行各业都在提升资产使用效率。

  如果提升了资产使用效率,你会发现全球对各种制造业产品的需求在大幅下降。所以全球通缩,是很难避免的。我曾经投资了一个做石油的公司,很看好这公司,2014年的时候,油价下跌到70多美金,我觉得机会不大了,现在高盛看油价到20几美金,这不是没可能。我相信中国将来肯定要用电动车,这涉及到一个能源安全的问题,基于这样的趋势判断,做石油开采服务的公司就没有前途了,我们这样的基金公司就跑了,因为资金都是要投资回报的。

  单从经济角度说,中国比美国强很多。我看了一个视频,说全球最大的“庞氏骗局”在美国,因为美国的牙买加体系――美元不跟黄金挂钩,直接发美元,日本、中国买美元之后,美国在国内搞财政赤字,再去买我们的商品。我们一方面买了美元的债,另一方面,中国国内也发货币,对中国来说,货币也在增长。对于美国,生产的东西比消费的东西少很多;对中国来说,生产的东西比我们消费东西要多很多。

  中国以前不断地生产卖给美国,现在他们不要了。对我们来说,问题好解决,美国不买,我们就歇着呗,旅游、看电影……因为生产的东西够了,剩下的就是分配的问题。但对美国来说,问题解决就很难了。如果全世界不给美国钱了,美国立刻没钱,但是每年要消费那么多,你让他不消费,这很困难。那个视频就说美国会还这些钱吗,永远不会还。因为他要还,不仅仅是要改变生活,还要把以前消费的吐回来,这很难收回来。

  中国现在所面临的变局对全球造成非常大的影响。中国已经不用再去生产很多东西了,因为早就超过需求了,那么其他国家也没有办法继续消费,我们就停下来,一停下来之后,对所有的需求造成重大影响。

  现在全球有几件大事,一是互联网使得制造业需求下降;第二,中国经济增长减速;第三,新能源发展,使得整个中东地区也发生重大变化。这些变化我们发现都是需求在下降,可能也就印度会好一些。但印度基础设施非常差,很难达到中国过去二三十年的效率。

  全球需求大幅下降,使得全球投资回报大幅下降,这是我们所面临资产荒的基本面情况,也就是说,你有钱不知道怎么挣钱。

  投资:资产荒下股市成最佳渠道

  挣钱容易时,可能有很多有钱人会投资艺术品、红酒什么的。但这些人收入增长开始往下走,对于那块市场需求也会下降。现在大家发现,未来最好的投资渠道只有股市。为什么只有股市呢?我们刚才谈了,一些新兴行业还有机会,还有回报的,如果选择不错的话,还会给你5%以上的回报。再往后看的话,互联网对医疗、教育的改善,有可能让我们在教育和医疗上的支出价格下降。互联网公司本身是撮合资源,增加供给,就会让价格下降。

  在未来很长一段时间,你会发现消费品的价格很难有上涨空间。我们这次GDP下降到7%,如果不是电商包括互联网让很多价格下降,老百姓(603883)的感受会比现在要差很多,我们有很多支出,比如服装比以前要低百分之六七十。

  中国乃至全球突然面临资产荒,只有股市还有获利空间,所以我们认为股市将来可能是最好的投资渠道。

  最后讲一下未来的投资机会。可以看出,由于不缺资金。股市整体可能还会水涨船高。到目前为止,中国投资者对投资回报预期都还没有下降。所以这些钱到了二级市场之后,还可能造成股市单边上扬。

  但未来的市场已经跟原来的不一样了。从基本面看,股票市场回报率是在往下走的,矛盾一定会在某一个时点转折。我们看到的今年5000多点的时候转折了,导致那些放杠杆的都“死掉了”。今年年初到目前为止,如果你不放杠杆,收益应该都还可以,有30%到50%的收益,而过去只有09年比现在高。今年创业板差不多从1457到现在2449点,涨了百分之六七十。

  所以,总体来看,今年市场其实是比较好的市场,只是有一些投资者习惯了曾经很富有,那些资金不能习惯相对低的收益,所以通过放大杠杆推高。但是要增加杠杆,就必须承担风险。股指期货在陆金所推出新规定之前是一比八的杠杠,为什么很少有人做。因为风险太大了,有人因此亏了很多钱,这次配资不是一样的嘛。

  品种:不买衣食住行,买文教体卫

  股市的第一个机会来自于资金增加,估值上升,从现在来看,这个过程差不多应该反应了。

  第二个机会就是要寻找仍然有需求的行业。最简单的,不要买衣、食、住、行,买文、教、体、卫。人口虽然在增长,同时年龄也在增长,随着年龄的增长,单个人的平均消耗量是在下降。如果你以前整天赚钱盖房子,现在房子买了,住房需求满足了,剩下的时间就要开始重视文化、教育、体育、娱乐了。

  第二个,关注有技术创新的行业。比如计算机、新材料,比如集成电路从美国大量进口,中国集成芯片进口一年一万亿,如果能够生产出来替代进口,还是有很大空间的。

  第三就是关注创新企业。互联网创新、互联网金融、互联网供应链等等,当然它也没有你想的那么容易,比如优酷搞了那么多年,昨天被阿里收购了,今天京东跟腾讯也在谈合作。但这个领域仍可能带来暴利机会。我想接下来三到五年都有这样的机会。

  最后一个机会就是波段机会,这就跟基本面关系就不大了,有各种各样的主题,比如水主题,农业主题……这些机会可能是阶段性的。

  这就是我讲要的主要内容,谢谢大家!

责任编辑:xlx

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