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与分级基金杠杆起舞 可否?

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-18
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  《证券市场周刊-红周刊》特约作者 好买基金研究中心 雷昕

  短期情绪改善,市场恢复性上涨

  节后市场一片欢腾,大盘出现恢复性上涨,虽然反弹力度有待观察,但确已进入可投资区间。货币环境仍处于“大放水”周期,上周末央行未如市场预期降准、降息,但推出信贷资产质押再贷款,也被部分市场人士解读为“中国版QE”。虽然再贷款与“QE”本质有所不同,但信贷资产质押再贷款扩大了央行基础货币的投放渠道,增强了定向调控的效果,有利于市场信心提振。

  稳增长政策持续发力以及近期金融领域反腐力度加大等因素,也都支撑着A股市场蓄力回升,短期不悲观。本周,上市公司三季报拉开序幕,9月及三季度宏观经济数据陆续出炉,或将加大市场的波动程度。

  从本周分级基金母基金来看,高铁、新能源、互联网等政策热点获得了超额收益,而金融、房地产等蓝筹板块表现疲软。市场聚集热点过程中,分级B的杠杆效应并不显著,当前杠杆高于3倍的分级B仅有5只。目前,投资者更专注对短期政策热点追踪和波段操作。

  分级A:躲得过初一,逃得了十五?

  受到近期国债期货大涨的影响,分级A价格也出现了一定程度的上涨,但在目前这个市场情况下,我们依然认为分级A的风险大于机会。若投资者已经持有A份额,建议逐渐卖出;若尚未持有A份额,则不建议在当前情况下大举入场。国债期货近期大幅上涨,主要原因在于周末降准预期以及新发10年期国债利率破3%,但降准并未兑现,叠加短期股市存在反弹压力,资金利率向长端传导还需要一定时间,故目前分级A的隐含收益率相比10年期AA企业债并不具备吸引力。

  对于不想投入那么多精力的投资者,还有没有简单一些的投资机会?我想可能是有的。部分新分级高举“建仓期”的大旗,降低仓位规避下折,近期它们的建仓时限快要到了,而对应的分级B依然处在危险边缘,券商A级、创业A、创业股A和电子A,这些“狡猾”的A类需要在四季度完成建仓,不排除在下一次阶段性见顶时,市场的回调能给这些A带来一定的投资机会,且看它们“躲得过初一,逃得了十五?”

  分级B:折价就都是“便宜货”吗?

  大家都知道,现在的市场恐慌情绪稍稍平复,不少分级B逐渐恢复了溢价,但还是有一些依然处于折价状态。那么,折价的分级B都是“便宜货”吗?

  其实,只有在相同主题或行业的几个分级B净值相等的情况下,选择折价的B才是优选。因为当几个分级B净值都一样,它们的净值杠杆也相同,而折价的分级B价格杠杆却更大,因为它的价格低,价格杠杆和价格成反比,低价格造就高杠杆。所以,平时在投资分级B的时候,价格杠杆相比净值杠杆更具参考性。

  了解折溢价的投资者应该可以理解,分级B折价的发生是一种正常情况只因对应的A溢价了,而非分级B便宜了。购买一只折价的B之前,还是应该综合考虑B的价格杠杆、A的溢价率收敛趋势、整体折溢价率变化等多种因素,而非简单粗暴的扫货。

  举一个例子,当投资者问起近期军工板块涨得好,抢反弹是不是应该买入折价的中航军B?答案是否定的。该基金在9月底之前一直处于低仓位,导致其价格杠杆没有经历下折的两个军工B大,加之其“A+5”的属性,抢反弹自然不如它们给力。这种情况下,买一个折价的B并非捡到“便宜货”,因为它价格杠杆不高,考虑性价比的话,既然决定撸起袖子抢反弹了,买B还不挑个杠杆高的么?

  截至周四,沪指周涨4.87%,深成指周涨6.54%,132只B份额平均涨幅为15.74%。其中,跟踪大盘风格指数的B涨幅较小,涨幅居前的以互联网和军工为主,第一名是E金融B,为46.47%;第二名是网金B,为46.16%;第三名是成长B级,为40.22%;第四名是高铁B,为38.21%;第五名是证券B,为34.94%。

  分级基金成博反弹的最佳利器,但部分分级B尚未逃离下折预警区(下折母基金下跌15%以内),其中券商B级、创业50B和电子B等均存在下折风险。较之前悬崖边排队的态势,现在靠近下折的分级B已经少了很多,但投资者需时刻关注相关B下折概率和下折后损失。

责任编辑:xlx

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