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博时基金魏桢:中国正面临低利率敲门时

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-18
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  中国证券网讯(记者 黄金滔)目前,三季度信用利差下行较快,有从业14年经验的博时安丰18个月定期开放债券基金经理魏桢建议,局部的信用风险需要规避,资产配置时债券基金当首选。

  经济基本面有利债券市场

  魏桢认为,所有经济体要成功去杠杆,都是在一个相对宽松的货币环境,降低企业的负债成本。从大的债务周期的角度来,社会融资成本利率应趋于下行的,这长期利好于债券市场。

  在结构调整、产业升级的过程中,旧经济内生动力逐渐减弱,新增长点尚未形成规模,三期叠加的新常态下,潜在经济增长速度下行难以避免。短期因素是积极的财政政策不断加码,政策在打通资金进入实体的渠道上下功夫,简政放权、国企改革等改革措施释放政策红利,一系列稳增长政策短期内可能对经济起到一定托底作用,但难以拉动经济明显反弹。另外,受制于工业领域通缩形式长期存在,当前货币条件不支持,CPI除了猪以外,全是缩。故此,经济基本面较难为债市带来明显的负面影响。

  货币政策宽松 资金利率处低位

  魏桢表示,央行抑制投机以及联储加息暂缓,汇率贬值压力下降,缓解资金外流压力,信用需求疲软的情况下,有助于资金面内生性宽松。不过,央行9月份开始净回笼资金,显示一旦金融风险下降后,货币政策并没有大水漫灌的倾向。目前市场的主要驱动力依然是股市财富效应弱化、风险偏好下降带来的资金回流支撑。大量理财资金处于欠配状态,需求旺盛,资产短缺局面短期难以改变。

  债市慢牛 后期投资重策略

  利率债方面,在魏桢看来,目前性价比较高,期限利差偏高对长端利率债有较强的保护,尽管中短期内未必能够有效的突破前低,但去杠杆和经济结构调整的周期里,利率下行的方向和趋势很难改变,利率每次上升都提供了买入机会。但目前利率债投资者结构有所改变,基金等交易性资金占比提升,债基把10年利率债作为流动性储备,意味着货币市场资金利率对需求的影响力增加,投资者稳定性降低。值得关注的是,当前债市杠杆水平较高,对流动性高度依赖,利率波动性或将增大。

  信用债方面,魏桢认为,信用利差缺乏保护,而在在经济下行,国企违约情况开始出现时,信用风险可能出现了被低估的情况,尽管缺乏资产,但仍要保持警惕,不宜过分乐观。信用利差上看,目前AA以上评级信用债信用利差已降至2009年以来历史低位,同期7天资金利率却高于历史低位1%左右的水平; AA-及A评级信用债信用利差整体维持较高水平。

  总体而言,魏桢认为,债市步入慢牛趋势。短期市场如果跑的太快有预期落空的可能。继续保持冷静和耐心,等待新的逻辑的出现。四季度债市仍处于较为有利的环境,但突破前期低点需要更低预期的经济表现或宽松政策的不断触发,票息加杠杆的策略较为传统,但效率打折,长期策略逐渐体现出价值。

责任编辑:xlx

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