• 多盈理财APP

    打造您的超级银行!

客服热线: 400-009-1833

先板块后个股 定量定性两手抓

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-15
  • 热度 ( 10℃ )

  近期股市回暖,私募基金的活跃度也大幅上升,私募作为机构资金的重要风向标,其投资思路和持仓动态一直颇受市场关注。而私募重仓股更是频频出现在月度、季度、年度牛股名单,也使得不少投资者纷纷追捧。近日记者与多家私募经理深度沟通,本期采访了广州昭时投资合伙企业执行合伙人李云峰、深圳榕树投资管理有限公司CEO翟敬勇,分享各自的投研策略以及选股之道。

  量化财务分析

  规避危险行业

  《红周刊》:根据过去的投研经验,两位在今年的投资过程中都比较看重哪些因素?

  李云峰:实际上,我们依然侧重于财务方面的分析,通过财务指标选择牛股,比如今年的牛奶行业,目前国内牛奶企业进入寡头时代,有伊利、蒙牛、光明三大巨头。但通过与美国对比,在美国做牛奶的上市公司有几百家,如此的话,我们就可以将美国的公司拿来分析,尤其是通过财务指标去找到国内最优秀的公司。

  国际上一些最优秀企业几十年来的财务信息将给我们带来启示和一个初步的衡量标准,我们再用这些衡量标准来验证伊利、蒙牛、光明,它们现阶段在财务指标上有什么样的差距。这个例子说明财务分析一定要首先落实量的因素,只有这方面可靠,我们才会继续分析不能被量化的东西(管理层是否可靠、投资项目是否可靠)。最终只有这两方面因素可以相印证,我们才会选择。

  《红周刊》:这个过程好像比较复杂和费时?

  李云峰:对的,这也是我们股票池股票较少的原因。做事情要专注,我们目前的投资方向都集中在消费领域,与别人不同,我们看好消费,主要是基于从财务分析的角度考量,消费品每天都在消费,这些产品的销售和生产是比较持续和稳定的,这样才能适用财务指标去分析。如果一旦换成高科技行业,它的技术更新非常快,无法用财务指标去说明这个公司的管理能力,所以我们就集中在大消费。

  《红周刊》:翟总一直以来也是专注消费?

  翟敬勇:我比较注重行业的选择,这也是从我们这几年的经验中所得,先选行业,后选企业。因为中小投资者永远没办法抵御行业的风险,所以一旦行业进入冬天,那最好的办法就是果断撤离。

  例如2011年时我们判断周期性强的重工业面临拐点,我们就把跟重工业相关的上下游产业全部规避掉,像煤炭、银行等。尤其是煤炭,我们在此之前配置了很多煤炭股,我们在做出判断后立即全部规避了。还有现在的白酒行业,去年起我们就把整个酒类行业规避了,不仅仅是白酒,还包括张裕,即使我们曾经赚了十几倍收益。

  先规避掉危险行业,再挑出朝阳产业。中国的经济结构在发生改变,行业的主体也在发生变化,我们投资不是投过去而是投未来。医药、品牌消费、精神文化消费(文化传媒、信息产业)、新能源和环保产业,是我们重要的投研领域,我觉得这四个板块是未来十年长期持续的朝阳产业。

  《红周刊》:我还有一个疑问问李总,过于看重财务指标的话,若财务本身造假怎么办?

  李云峰:正如刚才我提到的,我们看财务指标不是看一个季度或一年,而是很多年的财务指标,是看长期性的指标,一个公司造假一年可以,但是没办法造假十年。另外,各个财务指标是存在逻辑的,如果财务指标相互无法印证便可以发现疑问;第三,财务数据需要与同行业其他公司比较,没有合理解释的异常数据公司绝不进入下一轮分析。何为异常,以新大地公司为例,其2011年的茶油业务毛利率高达36.18%,而行业其他公司平均只有25%左右。如此高的毛利率,除非有强大的品牌议价能力来支撑,但新大地并没有合理理由来解释其异常高的毛利率,这种公司我们是不会进入下一步分析的。

  优秀企业有共性

  事前风控更重要

  《红周刊》:谈了这么多的方面,能否具体举例分析一下某家公司?

  李云峰:判断一家公司可否投资要过两关:一是纵向地分析一家公司尽可能多的信息,从最前端的信息招股说明书开始,到最近的财务报表等所有数据。而且我们喜欢选择历史比较长的公司,数据越多把握性就越强。二是与其他公司进行横向比较,就像前面所说的,不仅包括中国的同类型的公司,还包括美国、英国、日本、德国、印度等全球其他证券交易市场上的公司,编制在一起进行比较。

  翟敬勇:我可以举同仁堂(600085)的例子,我们非常看好同仁堂,首先,大家都了解它,它的产品随处可见;其次,中国人口老年化才刚刚开始,医药是一个长周期,而从全球来看,目前西药研发进入了瓶颈期,那么未来最大的趋势是草本药物的研发;在口碑方面,我去江中药业(600750)调研的时候,他们的销售总监当着基金经理还有专业研究员说,虫草一定要去同仁堂买,现在虫草供需是1:3的关系,去同仁堂买,贵是贵点,但可以保证是真的。

  《红周刊》:选对股票是第一步,如何组合投资,如何进行风控是成功与否的关键环节。

  李云峰:风控分为事前风控和事后风控,而事前风控应该占70%以上。我们非常注重事前的风控,把大量的风险控制在买入股票之前。我们买入的时候一定要坚定认为不会亏损,如何做到呢,就是通过非常严肃的调研流程和规范化流程,以及我们的一票否决权来控制。

  事后的风控方面,第一要对经济环境保持敏感,尽可能及时对经济周期做出判断,经济周期处于萧条期我们会把股票全部减掉,换成债券,复苏的周期我们会加大权益类的资产配置。第二是对单只个股的风险控制,就是它在数据上和经营上的表现和我们当初的判断是否一致,管理层是否发生大的变动,一旦发生,我们会对股票进行调整。

  翟敬勇:单从投资的层面讲,从骨子里我们就是要选择好的企业,可以忽略短期波动。但在做资产管理的时候,要求你把波动性和风险的控制放在首位,选择好企业倒是可能要放在第二位。因为一旦产品净值的下跌幅度较大,可能就会有客户提出要赎回,那作为资金管理人来讲,这时候就必须要卖掉股票,即使知道股票的已经接近最低位了,还是要割出去,底部割肉对净值影响是很大的,所以我们对净值的风险控制要求比较高。

  《红周刊》:翟总你提到了白酒行业,但您之前可谓是茅台的忠实粉丝,能否再具体谈一下你对如今白酒的看法?

  翟敬勇:从目前的白酒业形式上看,我个人的判断是白酒行业的调整刚到了一半,但股票价格是否也只是调整到一半,估计未必同步,但目前而言,还需要观察。

  • 【独家稿件及免责声明】凡注明 “多盈金融原创”之作品,未经多盈网书面授权,任何单位、组织和个人均不得转载、摘编或者采取其他任何方式使用上述作品。已获书面授权的,注明来源多盈金融。违反上述声明对多盈金融合法权益造成侵害的,将依法追究其法律责任。作品中的材料及结论仅供用户参考,不构成操作建议。获取书面授权请发邮件至:academy@51duoying.com
  • 第94133期

    经过了一年多的小步快跑的改革,人

关于多盈讲座

知识就是金钱!多盈网(www.51duoying.com)为广大投资者精选、梳理理财知识,以在线讲座的形式为大家答疑解惑,致力于让每位用户成为专业的投资者!

  • 存款时限 活期 整存整取 整存零取
    3个月 0.35% 1.1% --
    6个月 0.35% 1.3% --
    1年 0.35% 1.5% 1.35%
    2年 0.35% 2.1% --
    3年 0.35% 2.75% 1.55%
  • 贷款时限 商业贷款 个人住房公积金贷款
    1年以内 4.35% 2.75%
    1年至5年 4.75% 2.75%
    5年以上 4.90% 3.25%