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天弘添利A遭巨额赎回 发新品再遇尴尬

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-15
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  “《红周刊》作者” 郝宁

  近期,部分到期开放申购赎回的分级债基A类份额遭遇大额赎回,作为约定收益率仅3.9%的天弘添利分级来说,更是难逃悲催被赎的命运。此时,部分产品迫切提升收益揽客,改变原有计算方式争相上调约定收益率。在这种背景下,近期发售的天弘同利A成为目前同类打开申赎的产品中收益率最高的分级债基,但其背后隐藏的后患却不能被忽略。

  天弘添利A“开放日”遭洗劫

  随着季末以及长假的临近,银行理财产品收益率再度攀升,年化收益率超过5%的产品比比皆是。此时,收益率仅4%左右的分级基金A份额,吸引力已经大不如前。事实上,从近期打开的分级基金A份额来看,也确实遭遇了较大规模的净赎回。

  天弘添利分级债基A类份额9月2日打开申赎。申赎结果显示,天弘添利A净赎回4.6亿份,申赎后天弘添利B的杠杆倍数降至2.05倍。据多盈金融研究中心统计,目前27只半开放式分级债基A类,最高的银华永兴纯债A的约定收益率为4.7%,最低的分级债基A类的约定收益率为3.9%,正是天弘添利。

  据了解,天弘添利A是惟一一只3个月打开申赎的分级债基A类,此后同类产品基本为每6个月开放一次。天弘添利A的年化收益率为“1.3×1年期银行定期存款利率”,按照1年期定存3%计算为3.9%。近期管理层从紧的货币政策,使得银行理财产品、货币基金年化收益率均大幅提升,冲淡了A类产品的优势。

  另一个值得注意的隐形风险是,A类份额大幅缩水后,引起与B类份额配比的变化,从而导致B端杠杆率下降。业内人士表示,分级基金B类份额是博取反弹收益最大化的工具,而杠杆率的下滑却在很大程度上降低了杠杆基金的吸引力,使得分级基金失去了最初的“杠杆”意义。

  而最令我们惊讶的是,天弘添利分级的基金经理陈钢竟然一人同时掌舵13只基金,成为迄今为止中国基金史上管理产品最多的基金经理。华泰证券(601688)分析师王乐乐指出,基金经理的培养需要一定的时间,而这就会出现“青黄不接”的现象,如果让基金经理超负荷的疲劳作战,其所管理的基金或多或少会业绩堪忧。那么,基金发行是不是可以放缓一些呢?

  天弘同利A提升收益率,利空B类

  在银行理财、类信托产品的高收益对照下,目前分级债基要从中分一杯羹着实有难度。所以,在频频遭遇大额赎回的背景下,提升约定收益率成为分级债A类份额的迫切需求。

  过去已有的很多分级债基A的收益率,是以一年定存利率加上固定数或是乘以固定数的模式,但这种约定收益固定的模式却难以适应市场利率变化的需求。在理财产品收益率相对较高的时候,如果维持现有收益率,任由A类份额规模缩水,使得对应的B类份额杠杆倍数下降,分级债基就失去了本来的功能。

  而在理财产品收益率相对较低的时候,A类份额约定收益由于采用相对固定的模式,一般会高于相似的理财产品收益率,投资者将追捧这种收益明显偏高的产品,出现非常小的比例配售,即“一票难求”。此外,A类份额约定收益率较高,虽然可以保证A类份额规模的稳定性,但B类份额投资者却承担了相对较高的成本,因为B类要首先满足A类收益之后才能享有剩余收益。

  为顺应市场需求,基金应进行灵活调整,现在已有部分产品通过调节利差的方式来提升收益率。近期发售的中银互利分级,约定年化收益率为“1.1×1年期银行定期存款利率+利差”,利差的范围为0.5%~1.5%,首个分级运作周期利差取值为1.3%,因而中银互利A的约定收益率为4.6%。

  而近期发售的天弘同利分级A类份额的约定收益率为4.8%,成为目前打开申赎债基A类中收益率最高的品种。不过仔细来看,天弘同利A的约定收益率为“1.6×1年期银行定期存款利率”,虽然收益率有了大幅提升,但却仍然延续着以前的固定模式,没有利差浮动这一项。“这以后会遇到约定收益率和市场脱钩的问题,尤其是约定收益率过高时,B类份额其实承担了更多的成本,这对于持有者来说是不利的,也会影响B类份额的初始募集。”王乐乐说道。

  德圣基金研究中心分析师郭现孟表示,A类的约定收益率提升将吞噬B类份额的收益,使得B类要获得收益更加艰难,对基金管理人投资能力的要求也更高。若是借钱投资,投资的收益还不及借钱成本,那只能是越融资越亏钱。

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