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银行理财负债成本降速缓慢

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-20
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  今年上半年,银行理财产品预期收益率维持在5%以上,这在国泰君安看来,有外部原因和内部原因。7月以来,银行理财产品预期收益率加速下行,3个月期理财产品收益率已下降0.38个百分点,跌破5%,国泰君安预计未来预期收益率还将持续下行。

  "在外部竞争方面,2015年上半年股市飙升,打新基金一类的产品基本无风险、高收益,对银行理财产品产生分流作用。数据也表明,股票类基金、混合型基金等上半年份额均快速成长,证券市场结算交易资金余额、融资融券余额节节攀升。银行理财产品出于对规模的维护,必然需要对客户提供较高的收益率。"国泰君安分析师刘欣琦、孔祥指出,"在内部竞争方面,随着利率市场化接近尾声,金融脱媒速度放缓,银行理财产品速度增长放缓。在市场逐渐稳定的情况下,各家银行都需谨小慎微,在理财产品同质化的市场中,努力维持高预期收益率,以维护市场份额。而对于理财规模较大的银行来说,更需维护现有市场份额,以保持资产端部分流动性较差资产的流动性。"

  刘欣琦、孔祥指出,债券是银行理财产品最主要的配置对象,"在2013年3月8号文出台后,银行理财产品投资非标理财产品受限,银行理财加大了信用债的配置,成为信用债配置的绝对主力。进一步来看,理财产品所投资的信用债,整体信用风险相对较低,高信用评级的债券资产占主体。以2014年12月末理财资金信用债的投资情况来看,47.27%为AAA债券,25.43%为AA+债券,24.23%为AA债券,这三类债券占全部有债项评级债券的95%以上,BBB级及以下债券持有额不足1%。与此同时,部分产品'非标转标',城投债等由政府担保的低风险、高收益的债券品种受到了理财产品配置的青睐。"

  刘欣琦、孔祥同时指出,非标准化债权类资产亦为银行理财产品主要投资的资产之一。2015年上半年,银行通过伞形信托、两融受益权、打新基金、分级基金A等对接股市,在股市中分一杯羹,缓冲收益率下降,"但上述业务收益只有阶段性优势,7月以来银行理财产品收益率加速下行,预计未来一段时间还将持续下行。一方面,从可比资产收益率变化看,资金、同存、票据、债券、存款和货币基金利率等均已大幅下行,并创历史新低,银行理财产品价格相对高估;另一方面,从可投资资产看,2015年上半年股市火热吸引了大量理财的优先级资金,但随着股市暴跌、两融和股权质押收缩,IPO与定增暂停,类固定收益资产的供给急剧下降,打新、伞形等策略将不再适用。"

  中金公司分析员陈健恒、范阳阳指出,虽然7月以来银行理财利率有比较明显的下调,但仍比资产端利率调整得慢,"而且,理财机构债券委外的投资成本下调得更慢,不少还保持在5.8%的年化利率,有的即使下调,委外成本还有5.3%-5.5%。对于接受委托的机构而言,这个成本已经很难操作,所以受委托机构普遍不愿多拿钱,导致理财机构资金运用也不是很顺畅。而敢于积极拿钱的受托机构,亦是抱着反正都完不成,不拿白不拿的心态。"陈健恒、范阳阳由此指出,"负债端成本的下调尽管是趋势必然,但仍会比较缓慢。理财机构和受托管理机构在考核时,仍是市场份额而非盈利占据更主导因素。"

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