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央行双降推动银行理财收益率延续下行态势

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-27
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上周五央行宣布,自2015年10月24日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。对此,有分析指出,此次央行“双降”释放的继续宽松信号以及实质流动性,仍将推动银行理财收益率延续过去数月的加速下行态势,从目前4.5%降至3.5%以下。

7月以来,随着股市财富效应的弱化,尤其是理财存量资产支撑开始出现动摇,各主要期限的银行理财产品预期年化收益率均出现超过0.50个百分点的下行。

国泰君安分析师徐寒飞、张莉指出,利率市场化使得被抑制的存款利率向市场化利率靠拢,“过去,由于货币市场利率持续高于存款利率,导致存款源源不断通过‘余额宝’等货币基金或理财等转化为同业资金,即使存款利率下调,但理财、货基与存款基准的利差仍在拉大或维持高位。但4月以来,银行间利率中枢从4.5%以上大幅降至2.5%以下,成为负债端无风险利率真正下行的起点。”

“银行理财的规模和利率是衡量无风险利率的关键指标。2012年6月以来,理财预期收益率与1年期定期存款利差不断走扩,从2012年6月不到1.40个百分点上升至最高3.40个百分点,目前仍维持在3.00个百分点以上,仍大幅高于2012年非标资产兴起前大约1.50个百分点左右的水平。尤其从2014年11月央行开启降息降准通道以来,1年期存款基准利率已连续累计下调1.50个百分点,但理财产品收益率在2015年上半年仍稳中走高,维持在5.3%左右,直到7月股灾以后才小幅回落0.50个百分点。目前,相对存款来说,理财利率定得过高,两者利差维持历史高位,但资产端没有收益够高且供给充足的资产供给,负债端对存款的激烈竞争也持续弱化。”徐寒飞、张莉认为,银行理财产品的收益率存在1.00个百分点以上的下降空间,将从目前4.5%左右下降至3.5%以下。

招商证券(600999)固定收益研究团队表示,未来银行理财收益率有很大可能会进一步调整到4%或4%以下。“目前银行新增理财产品的收益率基本处于倒挂状态,也就是说这些理财产品并不赚钱。”他们表示,“基于这种状况,银行也在有意控制理财的规模。”

“虽然银行理财增长的速度依然很快,但相比过去,速度还是有所下降。在过去5年中,理财规模增速基本每年都在40%以上,理财体量在银行总资产占比不断提升。未来银行理财不见得能维持40%的增速,但比表内资产的增速会快很多。”招商证券固定收益研究团队称,各家银行都提高了对银行理财的重视程度,未来居民对理财的配置比例可能会越来越高。

在银行理财资产配置方面,徐寒飞、张莉指出,随着银行理财收益率的持续加速下行,银行理财资金投向债券比重仍有较大的提升空间,“自2014年底银行理财与信用债收益率倒挂以来,两者的息差‘矛盾’就没有出现实质性的缓和,主要原因在于信用债收益率下行速度快于理财收益率,这也导致理财资金配债比重较2014年偏低。据统计,2014年上半年新发理财产品资金投向债券比重在26%-28%之间。随着‘息差’矛盾的凸显,2014年下半年开始,新发理财产品配债比重开始持续下行,近期已下降至24%以下。”

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