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兑付风险频现 信托资金向私募基金转移

  • 来源:多盈金融
  • 2015-10-31
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    方证证券全资子公司民族证券一笔20.5亿元的信托计划曝出逾期无法兑付的状况,加上此前中钢债的债务危机,让信托产品的兑付风险越来越多出现在公众视野。近日,有业内人士向中投在线研究中心透露,一些信托产品在发售时不向本地客户开放,其中恐包含发行方担心产品将来不能兑付、本地客户闹事更方便的意图。例如,湖南信托-江苏开源应收账款转让集合资金信托计划,就曝出不对本地客户开放、客户前往购买遭遇阻力的状况。

    事实上,在国内经济经历结构性转型的阵痛、实体经济增速放缓的背景下,投向实体产业的信托类产品收益正在走低、风险正在放大;同时,证监会打击场外配资、对伞形信托的清理,也使得证券类信托产品整体陷入低迷。中投在线研究中心了解到,越来越多的信托公司正积极备案成为私募基金管理人,信托资金向私募基金转移的趋势正在形成。

    信托产品兑付风险显现

    公开资料显示,“湖南信托-江苏开源应收账款投资项目3号集合资金信托计划”于2015年10月22日成立,共募集资金9000万元,存续期为24个月,预期年收益率为 9.4%-9.8%。信托资金用于阜宁经济开发区南苑小区工程项目、海鑫小区工程项目和高新技术园区路网建设工程项目的未付工程款,还款来源则是阜宁经济开发区管委会项目回购款,公司土地出让金收入、财政还款。

    据前述业内人士透露,该期信托产品意外地不对本地客户开放,一些客户亲自去长沙购买遇阻。一般来说,信托产品会优先本地客户购买。业内人士认为,信托公司这一做法可能是对自己的产品没有信心,担心产品后面出问题无法按时兑付,本地客户容易闹事。

    信托产品的“水”有多深?从该期信托产品的预计收益率来看,9.4%-9.8%的收益水平在以往并不算高,不过,目前支持信托等理财产品的经济与金融市场环境都在发生变化。

    经济方面,三季度增长破7,经济下行压力持续,增长动能减弱,投资增速放缓,工业疲弱,企业效益下滑明显,结构调整的阵痛将使许多的企业被淘汰。央行近日再次宣布“双降”,将一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%,金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点,市场主流解读其主要原因仍是经济的低迷。金融市场方面,今年6月以来股市几轮暴跌,拖累各种投资收益普降,信托产品的收益率已在大幅下滑。

    数据显示,9月发行的信托产品存续期从1年到5年不等,预期年化收益率从6.7%到10%不等,整体平均收益率为8.48%,较上月(8.78%)有所下降。从资金投向上来看,房地产类为8.94%,环比下降13.96%;工商企业类9.44%,环比下降6.25%。基础产业类产品收益率居首,达9.20%,但较8月(10.09%)环比下降8.8%。其余大类信托产品收益率均呈下降趋势,其中金融市场类收益率降幅最大,9月收益率7.51%,较8月(10.18%)降幅达26%。

    由于收益的持续走低,信托新产品发行也明显放缓,据统计,9月发行的信托产品数量环比减少2.25%,产品规模环比减少15.05%。

    另一方面,信托等理财产品的刚性兑付优势正在被打破。今年10月以来,就有多家公司都陷入债券危机。天威英利发公告称未按期足额兑付到期中票本息,南京雨润发布兑付风险提示,河北融投违约引发血案。而中国中钢股份有限公司发行的五年期“10中钢债”, 回售期限已至,但深陷债务危机的中钢股份已经是回天乏力;前述民族证券违规事件,据其控股公司方正证券公告,民族证券20.5亿元款项中第一笔本金为3.5 亿元、投资方向为光明石业股份流动资金贷款的单一资金信托计划在10月21日最后还款日,出现逾期无法支付的情况,公司已就该20.5亿元事项向公安部门报案。再加上今年上半年“ST湘鄂债”和“12中富01”兑付危机,这些不时曝出的信托兑付风险事件,显示信托类理财产品的刚性兑付潜规则已被打破。

    中投在线研究中心了解到,目前,此类兑付风险事件最终还是依靠当地政府救助、股东注资和银行过桥贷款等方式来解决,通过延期兑付、滚动兑付和“拆东墙补西墙”的腾挪方式实现。而前期杠杆累积过高,信托公司的杠杆率已远超安全兑付的能力。

    不难看到,实体经济的不景气,使得投向于实业企业的信托产品高收益已不再,其中还可能潜伏着巨大的违约风险。

    资金正从信托转向私募基金

    从金融市场来看,信托类产品除了收益率普遍降低,还遭遇证监会对伞形信托的清洗。今年8月底,证监会发文要求券商彻底清除违法违规的配资账户,各类信托渠道发行的证券类产品,尤其是伞形信托正遭遇清洗。按照规定,券商将停止外接系统端口,使得众多信托产品提前清盘,不仅导致亏损,还可能面临被起诉以及支付高额违约金,造成客户的大量流失。

    数据显示,今年9月份,集合型证券类信托产品共计成立26款,募集资金28.04亿元;环比8月分别下降了57.38%和10.71%。而即便A股市场在10月份开始回暖,证券类信托产品依然颓势难止。据最新统计,截至10月21日,证券类信托产品在10月的成立数量仅3款,募集资金1.19亿元。

    事实上,在种种桎梏之下,信托公司正在寻求向私募基金业务转型。自万向信托去年10月23日登记成为第一家备案私募基金管理人的信托公司开始,今年二季度以来,就有24家信托公司“扎堆”备案;至今年9月29日,国投泰康信托备案私募基金管理人,共有31家信托公司备案成为私募基金管理人,这意味着,在全部68家信托公司中,有近乎一半成为“私募基金管理人”。除此之外,据不完全统计,目前至少有23家信托公司旗下的私募子公司完成了备案。

    中投在线研究中心认为,在新的背景下,私募基金相比信托产品的优势正在凸显。

    首先,相比信托产品的刚性兑付被打破,私募基金由于策略的灵活性,可以通过对冲手段获取稳定的绝对收益。并且,相比证券类信托产品的持续颓靡,今年10月这波股市上涨中,股票类基金就很好地收获了上涨的红利。中投在线研究中心对比各大平台的统计数据发现,9月份以来,“近1个月收益率”排名前100的产品中,近3个月来的收益率为负的产品在45-63只之间。也即,约有45%-63%的股票型产品,近1个月的收益率已经由前两个月的负收益状况反转为业绩飘红。例如,截至10月16日,泽熙投资旗下1期-5期产品,今年以来的增长率分别为311.67%、152.76%、369.95%、204.78%、177.07%;而在国庆前后仅半个月时间内,元普投资董事长兼投资总监张强管理的“元普金牛5号”基金就大涨了35.06%,同期,另一只产品“元普金牛9号”也上涨达28.70%,收益惊人。

    其次,私募基金也可以加杠杆。例如,在今年的股市大跌时,债券类私募基金收益稳定上升,多数债券基金就是运用了杠杆的结构化产品,9月份月收益率前三位分别达到30.43%、13.67%与11.43%。

    最后,相比于信托产品通过第三方担保、信托公司托底来对抗风险—事实证明,一些有担保的信托产品正身陷违约风暴—私募基金管理方在发行产品时,通常会以自有资金投资,这样就将利益与客户紧密捆绑在一起。

    综上所述,相比信托类理财产品的身陷 “泥淖”,私募基金提供了一个更高收益、更低风险的选择,成为市场上资金追逐的一个“风口”。

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