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基金谨慎 债市隐现降杠杆迹象

  • 来源:多盈金融
  • 2015-11-02
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  近期债市依然处于风口浪尖。在公司债一枝独秀大半年后,企业债发行标准降低,给原本已经十分火爆的债市又添了一把干柴。有市场人士认为,企业债发行标准降低后的扩容提速将改善债券市场投资标的不足的现象,对流动性过剩引发的资产荒形成缓解效应。然而,身处其中的公募基金等机构投资者却渐渐提高警惕,因为信用债不断下行的收益率正考验着他们的底线。尽管他们认为公司债收益率很难再像之前一样快速下行,但在目前的收益水平下,机构在收益和风险之间的博弈已经加剧。部分接受采访的基金经理表示,近期如果没有合适的债券可配,宁愿降低仓位水平,被动降杠杆。

  公募基金率先降杠杆

  与上下起伏的股市大不相同,最近数月,债券早已走出一波轰轰烈烈的牛市,大量打新资金、银行理财资金集体涌入债市,其中被炒得最厉害的就是公司债中的小公募债。这种债券发行速度快,质押方便,尽管信用资质可能很一般,但最容易配置。按照现行规则,信用评级在AA级以上的公司债即可纳入交易所市场回购质押库,放杠杆非常方便。因此,小公募债成为前期投资者加杠杆最猛烈的一个品种。不过,据中国证券报记者了解,向来注重风险管理的公募基金最近已经出现逃离小公募债、降低杠杆的现象。

  今年1月证监会推出了全新的《公司债发行与交易管理办法》,取消公司债只能由上市公司发行的限制,小公募债审核基本下放至交易所。不久,结合交易所债券质押库的优势,小公募债很快成为交易所的主流交易债券品种。数据显示,公司债发行量自7月起开始快速增长:6月份发行269.14亿元,7月发行957.56亿元,8月1197.42亿元,9月发行量达到1293.8亿元。此前,公司债的月均发行量在100亿元左右。

  与此同时,资金涌入债市的速度也有过之而无不及。近来多位债券基金经理向记者表示,现在拿券首先考虑的是能不能中标,能不能拿到需要的量,利率反倒是次要的了,因为这么多资金需要有资产可以配置。但随着债市的持续疯狂,这一现象已经发生变化,前期快速下行的公司债收益率考验着基金经理们的底线。

  “最近拿的券收益率都在4%左右,低于这个数字我就不想拿了。”北京一家基金公司固定收益部门负责人告诉记者,近期其管理的基金杠杆率有所降低,“没有什么券好配,算是被动降杠杆。”

  华南地区某大型基金公司的一位债券基金经理表示,其实如今债市还是很火爆,自A股6月大幅下跌至今,其所管理的一只债基规模增长了一倍。“公司债收益已经很低了,现在AA+都是3.8%。像前两天招的某券商债,下限3.8%都认购满了,发几十个亿,还是不好拿,现在问题就在这里。原本好多人都说4%以下就不拿了,但来了个‘双降’,就还是拿了。没办法,不拿的话明天会更低。”尽管收益率已经低至3.8%,该基金经理仍未投中。不过,冷静下来后,他也流露出与前述基金经理类似的想法。“3.8%的收益还不如不拿,或者去拿3.5%的利率债,其实也差不多了。”据了解,该基金经理所管理的债基目前杠杆水平普遍不高,因为申购资金一直在持续流入,总体维持在120%-130%之间,处于业内偏低水平。

  “接下来大家杠杆都高不了,因为还会有更多申购。最近已经出现申购仍在缓慢增加却没有资产配的情况。”上述华南地区基金经理说。

责任编辑:psq

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