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场内基金系列统计与分析-分级基金:分级指基普遍整体折价 面对后市谨慎情绪渐生

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-17
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  上周主板、创业板此消彼长的轮动行情继续上演。整体来看,市场普遍上涨,两市方面,上证综指、深成指分别上涨4.50%、4.92%。风格上,中小盘股票、创业板整体表现明显较为弱势,其中创业板跌幅达2.28%,中小板、中证500指数小幅上涨0.33%、1.50%,明显低于大盘指数沪深300的5.56%周涨幅。

  策略组认为:上周公布的8月宏观数据符合预期,内需和外需均有改善迹象,经济整体呈回暖趋势,基本面向好预期有助于继续支撑A股的短期反弹。不过,资金面季考来临,季末及节假日效应、财政存款上缴与QE退出预期均可能增加市场利率波动,9月末至10月的扰动在所难免。总体上,策略组维持7月下旬以来判断,经济基本面、政策改善预期仍是决定市场走势的关键,结合情绪整体回升,反弹局面延续概率较大,鉴于期间有负面因素扰动,市场形态或由大幅上涨转为震荡上行。

  依据市场未来震荡上行的基本判断,不同指数未来走势或将发生一定的分化,不同大盘指数均出现大幅上涨的可能性不大。因此,投资者在选择杠杆指基标的时需重点关注:(1)选择母基金整体折价率较大的杠杆指基,一方面能够防止杠杆份额出现超跌,另一方面在整体折价率回归时能额外提供一定的涨幅;(2)根据不同行业的相对走势,选择未来看涨行业占比较高的杠杆指基。由于当前市场环境下,创业板、中小板积聚的风险尚未有效释放,建议仍保持谨慎对待。

  上周大盘杠杆指基、资源商品类杠杆指基表现突出。价格涨幅最高的杠杆指基为信诚沪深300B,受市场过度乐观地参与情绪影响,其周涨幅达到22.28%,致使信诚沪深300母份额的整体折溢价率高达3.05%。如果市场的后续涨幅不能有效消除过高的整体折溢价率,那么在申购分拆卖出的套利参与下,信诚沪深300B将面临较大的下跌风险,同时信诚沪深300B的场内份额也将随之进一步获得增加。

  瑞福进取上周由于受折价率扩大的影响,杠杆的发挥受到一定的抑制。其目前杠杆倍数为2.48倍,短期进攻性较为突出。同时,瑞福进取具有18%左右的折价率,对于长期看好市场表现的投资者而言,也是一只较好的标的。可以测算,若到期时净值不变,即母基金的收益率只需覆盖A端融资成本(年化6%)的情况下,瑞福进取便可获得20%以上的到期收益。若到期时,其折价率仅收窄至2%,则只要母基金跌幅不超过2%,则瑞福进取亦不会面临亏损。

  当前申万收益是隐含收益率最大的品种,隐含收益率高达7.84%,且申万进取在阀值以下徘徊数月后已经回到同涨同跌阀值以上,未来延期支付风险已经相对较小。另外,银华金瑞、国联安双禧A、国泰国证医药卫生A、国泰国证房地产A的隐含收益率均位于6.70%左右,处于同类产品较高水平,具有一定的中长期配置价值。

  对于谨慎看好未来权益市场走势的投资者,可以关注可转债配置较高的杠杆债基投资价值。这主要由于可转债由“纯债价值+转股价值”组成:(1)纯债价值为其提供了价格的保护,使其存在一个价格支撑;(2)转股价值则为投资者提供了额外分享股市收益的可能。杠杆债基中,银华转债B、信达澳银稳定增利B、大成景丰分级B、浦银安盛增利B等母份额的可转债配置较高,投资者可适当关注。

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