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专访洛克希德马汀亚洲私募投资总监谢迪洋:8%建仓亚洲私募

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-19
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  “私募投资本来就是不管你身处的环境好或不好,都有赚钱的策略。”面对新兴市场大幅波动,洛克希德马汀投资管理有限公司(下称“洛克希德马汀投资”)亚洲私募投资总监谢迪洋认为,在现在情况下,还是可以在回报要求的底线上找到好的策略、找到合适的项目。

  金融危机前,这家排名前十的美国企业养老基金,选择在香港落户,这间亚洲办公室成为其第一间也是唯一一间海外办公室。而对于多数美国养老基金来说,伦敦则是传统的海外第一站。

  “以类似规模来说,我们是第一家在亚洲开办公室的。在亚洲和新兴市场,现在看来要冒很大的风险,但我们是以长远眼光来看,我们认为中国和美国是全球经济的两大火车头。”接受本报专访时,谢迪洋介绍指,目前洛克希德马汀投资的资产管理规模,仅固定收益养老金计划(defined benefit)部分就已经有310亿美元,总体规模则更大。

  香港办公室一开始以公开市场交易为主,一年后,即2009年中,洛克希德马汀投资开始筹建着手私募市场投资。

  寻求机会性投资

  《21世纪》:现在,香港办公室在私募市场的投资主要包括哪些方面?

  谢迪洋:从2009年开始的私募市场投资,不仅包括私募股权投资,也包括房地产等方面的投资。一般来说,养老基金都会选择一些基建性的投资,但我们并没有这类投资,洛克希德马汀投资在这边的定位还是希望追求一些机会性的投资。

  所谓机会性的投资,也并不是投机性的,而是指有一定不确定性的投资。很多投资人追求基建类或者其他稳健的投资,因为他们希望获得稳定的现金流。养老基金的现金流一般来源两个方面,一个是有机增长,即自身产生的回报,另一个是公司的新资金注入。

  对于养老基金,总体来说是需要获得稳定的现金流,但要满足现金流的需求肯定需要投资不同的基金,随着养老金发放对象人口结构的变化,现金需求也会变化。风险比较高的投资带来的潜在回报也会高一些。

  《21世纪》:从2009年至今,洛克希德马汀投资在亚洲是不是已经做出一些投资?私募市场的投资在整体资产组合中占比大概多少?

  谢迪洋:有(资金)已经投出去,与很多在这边没有办公室的养老基金相比,我们在新兴市场的投资要多

  很多。亚洲的私募投资也是全球资产组合中的一部分。

  在亚洲,我们的总体目标是非流动资产投资比例达到13%左右,其中大概8%投在私募股权上。当然,具体投资比例会随着不同时期改变,13%是一个组建目标,对于什么时候达到我们也没有固定的时间表。

  很多时候在不同的领域和市场环境建立一个资产组合,有不同的考虑。比如金融危机后,不论在亚洲还是欧洲,房地产市场都不容易看清,在金融危机前做的投资可能就会面临重新定价的风险,已投的项目面临很大的不确定性,要保护已投资产的价值,在哪种情况下会面临选择——会多投一些新的基金还是等市场稳定再投,所以,投资比例从0到5%的建立速度会随着环境的改变而受到影响,需要有一个过程。

  《21世纪》:美国市场逐渐复苏的情况下,作为美国的养老基金,对于亚洲的投资回报要求是不是也更高?会不会减少在这一市场的投资?

  谢迪洋:如果在美国能获得同样的回报,但在亚洲要承担更多的风险,那就要考虑这样的投资是不是(成本)有效的。

  即使是不满足成本有效,也并不一定就不做这个投资,还要从分散投资的角度考虑,这边还是有一些波动大但回报也高的投资机会。如果认为亚洲的预期回报很高,肯定会失望,现在美国经济在好转,很多投资机会的回报率也不低,如果你问我投亚洲是不是一定好,我确实也不敢保证,但这并不代表不应该投亚洲,或者亚洲就不能达到期望回报。在现在情况下,在亚洲面临的挑战就是能不能找到一个好的策略,在回报底线上可以找到一个合适的项目,我相信还是可以做到的。

  中国:增长正面,估值负面

  《21世纪》:今年,日本和中国市场都有经济改革的声音,从私募股权投资的角度来说,哪个市场更具有吸引力?

  谢迪洋:亚洲的私募股权市场,不同的市场有不同风格。

  日本很少能找到有增长的企业,这些公司的现金流可能不错,但贷款的能力不如中国企业,贷款环境和中国也不一样。对于私募股权投资来说,动用的策略也不同。比如,日本可以做杠杆收购,靠公司的现金流已经可以带来不错的回报。如果能找到现金流比较强,又可以低价投入的公司,回报也不一定比中国公司差。

  中国公司的增长很正面,但负面的是估值偏高,尽管现在趋于理性,但仍不算低。第二个负面因素是对手方风险,这个在亚洲也是普遍存在的。我们在这里投资,很多时候是持少数股权的股东,很多事情无法控制。负面消息可能从投资项目出来,也可能从GP身上出来,一些GP在市场上的运作时间可能也不长,GP团队的稳定性也是一个风险。

  《21世纪》:从你作为养老基金LP的角度,在中国如何选择GP,尽量避免这种对手方风险?

  谢迪洋:与选投资公司不同,选GP具有不确定性。一般来说,投资一个公司,大家都能知道这个公司大概的情况,除非去投一个全新领域的公司。选GP,可以说是要理解这个团队的DNA,也就是投资的理念、风格,以及投资理念的持续性等。比如从团队的每一个决策——投资、退出、时间分配等决策中可以看出其在不同情况下投资行为。

  第二个是要看过往的投资,这些历史记录的参考价值也要结合不同的背景环境。比如2004、2005年时的很多投资都能赚钱,但当时那些历史表现对现在的参考价值还有多大?投一个基金并不是投现在,而是投现在起的未来三四年,对未来做判断。毕竟,现在的GDP增速和公开市场的情况都和以前不同,一个GP的竞争对手也多了很多,而企业家本身也更聪明,对于私募股权投资已经有一定认识。

  第三个是GP本身的发展策略和整体市场未来的发展趋势是不是能够正面吻合。另外,对于我们,还要考虑能从GP得到什么,而不是单纯的回报,一些小股票我们不能从公开市场投资,但可以从私募的角度投,也会关心GP能不能带来一些直投机会。

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