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QE完成使命 淡出几成定局

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-22
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  《证券市场周刊.红周刊》作者 刘锋

  “鹰派”萨默斯放弃竞选美联储主席后华尔街一片欢腾,然而多数投资者认为这难改量化宽松政策(QE)退出预期——QE已完成使命,并将在FOMC会议宣布启动削减购债规模计划。美联储究竟是否要退出QE?这一悬念将在9月19日凌晨揭晓。

  QE退出几无悬念

  尽管美联储关注的通胀率和失业率离2.5%、6.5%的目标还有一定空间(见图),但其核心通胀率自6月创两年来的新低后,连续2个月出现抬头趋势;而美国近期公布非农就业数据也低于市场预期,且未来继续上行的可能性仍然较大。但是面临资产泡沫所触发的金融风险以及量化宽松有效性大为降低,业内认为美联储将不得不采取行动。大陆期货总经理助理李鹏云对红刊表示,在经济危机时代美联储的印钞刺激“无法停止”,使得美国经济在“美元毒品”的刺激下反复,最终导致个人债务迅速膨胀、贸易失衡。为解决经济结构和增长模式长期存在的问题,美国需要通过出口来保持经济的持续发展,那么退出QE将更加符合美国利益。实际上,美联储官员也已经意识到与前两轮QE的相比,目前的资产采购有效性已经大大降低。

  “美国经济经过这几年刺激之后确实已经复苏,量化宽松已经完成了他的使命。”李鹏云称。如果此时不退,那么将要延迟至今年10月底或12月中旬再次召开的联邦公开市场委员会(FOMC)会议,而10月份又不得不面临国会债务上限之争。据报道,在10月18日至11月5日之间的某个时间点,美国政府将不再有能力继续借款并将耗尽偿债能力。美国两党政策中心也曾表示,在此期间偿债资金用尽的可能性高达90%-95%。由此,不难预见债务上调激战将在10月上演,而这并非美联储采取货币政策行动的理想时机。

  如果宣布QE退出延迟到12月的FOMC会议时,留给伯南克政策“试错”的时间已经不多,他将在2013年1月卸任。“在连续6年营造宽松政策环境之后,伯南克不希望在离任前再做突兀决定,进而引发全球市场的震荡。因此伯南克更愿意在真正“过气”之前及时对政策作出调整。”瑞士信贷首席经济学家Neal Soss指出,经济形势没有完美时刻,因此美联储收回资产购置计划的最理想时点是9月17~18日的FOMC会议。这也代表着包括瑞银、大摩在内的等外围主流机构一致看法。

  中国将受多大冲击?

  受QE退出影响,近期新兴市场资产遭遇了大量抛售,引发债券、股市和汇市持续动荡。印度孟买指数在短期跌幅超过10%,印尼股市10个交易日下跌超过14%等。尽管中国有庞大的外汇储备及资本管制护体,但是资本大规模撤离新兴经济体导致8月份FDI大幅下挫。商务部17日公布的数据显示,1~8月累计实际使用外资金额为797.7亿美元,同比增长6.37%。其中8月份,FDI同比仅增长0.62%(未含银行、证券、保险(放心保)领域),远低于上月逾24%的增幅。

  周二上证指数亦重挫2%,与此同时,央行本周二意外在公开市场进行了缩量逆回购,交易规模在上周同期100亿元的基础上继续收缩至80亿元。显示出监管层继续维持紧平衡的信号,使得市场资金面再现紧张局面。受此影响,上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜品种飙涨48.5个基点至3.4930%。分析人士称,短期内央行将维持现在的逆回购操作水平。尤其是外部环境存在较大变数的时候,央行按兵不动是比较恰当的方式。

  央行行长周小川在9月初出席G20峰会期间表示,主要储备货币发行国的货币政策有比较明显的溢出效应,“中国对此有足够的应对措施,从一开始就做了一定的准备。”周小川所说的“准备”,业内认为是其一直强调的两个“池子”,即我国高达3.5万亿美元的外储和大型商业银行高达20%的存准率,这使得央行可以在美元汇率上升和国际资本外流的情况下,保证人民币兑美元汇率的相对稳定,必要时降低存准率以稳定国内流动性环境。此外,我国资本项目尚未实现完全可兑换,这可以狙击热钱快速进出,因此美国即使退出QE对A股冲击有限。

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