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对冲基金“热宠”定增 专家提醒选购四大技巧

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-26
  • 热度 ( 36℃ )

  参与定向增发是金融产品博取高收益的重要手段之一。不管是公私募基金产品,还是券商资管产品,通过参与定向增发博取高收益,尤其是在牛市、震荡市环境下,定增类股票往往有较好表现。但是,在投资者购买产品参与定向增发时,也存在一定的风险,因此,投资者如何选择定增产品也有不少学问。

  定增产品博取高额收益

  定向增发,是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为,通常被用于整合资源、并购重组、引入战略投资者等方面。和公开发行相比,定向增发有严格限制,参与对象不得超过10个,发行价不得低于定价基准日前20个交易日均价的90%,发行股份在12个月内不得转让。

  由于发行对象数量和资金门槛的限制,普通投资者很难参与定向增发,作为机构投资者的公私募基金和券商资管,可以公司的名义参与定增,尤其是私募基金和券商资管部门,可以通过发行定增产品供普通投资者购买,或者事先成立专门的定增私募基金,先募集资金再参与定增。对于无缘直接参与定向增发的投资者来说,通过定向增发策略对冲基金或者券商资管产品,可以通过“团购”产品变相参与定向增发,以便博取较高的收益。

  相对于二级市场投资而言,参与定增有三方面优势。首先是增发利好。上市公司定向增发,往往意味着优质资产的注入、各方面资源的整合、强力的资金支持等长期利好,定向增发一般意味着公司长期盈利能力的提升,为股价上升提供了基本面和预期支持;其次是定向增发股票本身质地较优,一般在行业中处于领先地位,在同行业股票中有较好的超额收益能力,具备长线投资特点;最后是发行折价,由于定向增发的股票较定价基准日前20个交易日均价打九折,投资者在认购定增产品时会获得10%的折价,由于定价基准日一般确定为董事会决议公告日或股东大会通过日,而股价受定增利好刺激,至股份变动日往往已有不小的上涨,故实际的折扣往往更高。

  业内人士表示,由于定增股票有增发价格的支撑,且在募集资金项目的支持下公司业绩有成长空间,在牛市、震荡市环境下,定增类股票往往有较好表现。基金研究报告表明,截至今年8月份,定增产品的收益率整体不错,在14只定增阳光私募产品中,除了两只为负收益之外,其余产品均取得了5%以上的收益,其中四只产品收益率均超过35%。

  定向增发的参与模式

  基金研究报告显示,目前对冲基金参与增发,主要由以下几种模式:

  第一种是一次性募资模式。包括定增对冲基金,可以借助于信托、券商集合、专户等。这种模式优势是结构简单,借助有限合伙企业或券商通道,证券账户开户和衍生品工具运用不受限制。其缺点是项目和募资周期往往不能完全匹配,募资后不能立刻找到适宜的定增项目对接或一次性募集资金过多,致使其资金只能做现金管理,降低了资金的使用效率和总体收益,加上一次性募资后,其增资受到限制,致使能参与的定增项目数量较少,难以分散风险,单个项目直接影响整支基金产品成败。

  第二种模式是主基金嵌套子基金模式。这种模式是第一种模式的改进版,为解决一次性募资模式增资难、分散化投资难等缺点,对冲基金设计了主基金嵌套子基金的模式。该模式的包括两层结构,先成立有限合伙企业,称为“主基金”,负责投资于定增项目;再成立信托产品,称为“子基金”,负责募集资金。投资者可以申购“子基金”份额,“子基金”按投资时“主基金”的单位净值,申购“主基金”份额,由“主基金”投资于定增市场。目前博弘数君运用此模式较为典型,截至8月底,旗下四只定增产品年内收益均超过30%。

  第三种模式是先垫付后募资。此模式中,当定增资金需要交纳而投资者资金还未完全到位时,对冲基金将先为投资者进行垫资代持,再进行募资,将项目转移给投资者。该模式的优点是垫资服务的加入,较好地为投资者解决了定增项目与投资周期不匹配的难题。但是,该模式垫资所需的资金较大,需要对冲基金有较雄厚的资金实力。

  如何选择定增产品

  尽管定向增发产品有较高的收益,但是其中也暗藏风险,由于定增产品合同条款较为宽泛,产品管理人具有很大自主权,如果出现问题,投资者就会蒙受巨额损失。

  以某证券公司发行的一款产品为例。今年该产品初成立,根据享有收益权的优先顺序分为优先级份额和次级份额,优先级份额与次级份额的比例为3:2,两部分份额分别募集、合并运作,前者为中低风险、收益稳定的产品;后者为风险较高的产品,其资产净值可能会在较大范围内波动,而且资产的流动性较低。数据显示,该产品成立后接盘了一只丑闻缠身的股票,导致净值在短短百天内,就疯狂下跌了六七成,让投资者损失惨重。

  研究员白岩表示,在选购定向增发策略对冲基金时,投资者应关注以下几点:首先是时间匹配性。应尽量选择投资与募资时间较为匹配的对冲基金,以减少资金闲置带来的损失。“如不能确定二者是否匹配,应尽量选择可提供垫资服务的基金,以避免造成资金闲置或错失投资机会。”

  其次是非系统性风险分散情况与精选个股能力。投资者在选择定增对冲基金时,应关注其对非系统性风险的控制,分散化投资的基金,会大大减少非系统性风险。

  再次,还应该关注投资标的的未来走势和估值水平。由于定向增发一般有一年以上的锁定期,表明应该看重企业的长期发展前景,投资者应该综合考虑多方面情况,预判投资标的未来走势,做出投资决策。避免因投资时个股估值水平偏高,或未来进入下降周期,而造成损失。

  最后,要考虑定向增发资金用途。投资者应关注定向增发资金的用途,当所募集资金被用于非主营业务或进行研发时,其风险往往偏高,可能为投资者带来损失。

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