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改革预期“升温” 基金布局政策主线

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-30
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    从前期的上海自贸区,到土地流转,从银行试点优先股,到军工重组板块……市场热点频繁切换。与其说是题材炒作,不如说是市场在探索可能的改革突破口,同时也宣泄着对改革期待已久的热情。

  在基金等机构投资者看来,三中全会召开之前,政策利好出台的预期较强,寻找相关的投资机会并提前布局,把握政策热点的主题机会,是更为重要的投资策略。

  关注经济旺季“成色”

  经济数据在刚刚过去的8月份,出现了明显的正向变化。

  欧美中三大经济体PMI在8月份均出现了回升:其中,欧元区制造业PMI初值51.3%,创2011年6月以来的新高;美国Markit制造业PMI初值53.9%,创5个月新高;中国汇丰PMI初值反弹至50.1%。

  朱雀投资认为,“通货膨胀保持平稳,但PPI环比由负转正显示制造业情况好转。固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售数据也都略超市场预期。这些宏观数据进一步印证了国内经济有所改善,稳增长措施和预期调整起到了积极的作用。”

  “经济增速有所反弹,市场信心增强是促成此次市场放量上涨的主因之一。”大成基金认为,三季度在出口、基建投资及库存回补的带动下,经济增速可能好于此前预期。

  然而,不容忽视的是,对于经济的复苏是否具备持续性,目前依然需要打上一个问号。

  在朱雀投资看来,“国内经济的反弹驱动力更多来自基建投资和房地产投资,这会加剧经济既有的结构矛盾。”

  “由于七、八月的宏观数据、中观数据、包括发电量数据、房地产开工数据,相较过去都有所改善,对市场情绪起到了一定支撑作用。但由于尚无法确定这两个月数据的回升是因为需求层面真正改善还是类似于存货周期扰动,市场上整体对这些数据的可持续性依旧保持谨慎。”海富通基金认为,尤其最新的九月上旬发电数据也不太理想,一定程度上低于预期,使得市场情绪难言乐观。

  此外,“房地产销售保持平稳,但是同比增速开始放缓,土地出让面积和金额也有所回落,房地产投资增速反弹的持续性值得关注。”国投瑞银基金经理马少章认为,“从微观数据来看,螺纹钢和水泥价格在8月末和9月初出现反复,同时钢材日均产量也有所放缓,宏观经济企稳仍是经济基本面的大背景,后续经济增长的可持续性值得关注。”

  研究机构莫尼塔也提示,十一长假后市场风险加剧,证伪经济持续复苏的预期包含三种路径:一是工业品价格出现明显下跌;二是外围其他新兴市场再度陷入动荡,三是9月经济统计数据转弱。

  值得注意的是,近期,东南亚尤其是印度、印尼、泰国股市连续暴跌,货币大幅贬值,而中国得益于外汇储备充足和经济出现回暖,外汇占款基本稳定。朱雀投资担忧的是,在美联储考虑量化宽松退出的背景下,资金回流美国是大势所趋,一旦中国经济再次减速,外汇占款可能面临冲击。未来能制约货币政策的不是央行行长,而是通胀,毕竟猪肉价格处在大周期底部,工业品库存低位价格反弹,加上海外原油价格上涨,如果通货膨胀回到3%以上,将首先影响市场的风险偏好。

  综合判断,朱雀认为,经济数据变化属于短期反弹,经济增长依然处在从高速下行到逐渐确定中等增速的过程中,经济增长还没有走出底部,本轮反弹持续性和力度均有限。

  改革预期“升温”提振市场

  经济数据的转好,给“趴在”底部已久的周期股仅仅带来了短暂的波动,反映出市场对经济持续回升的不信任。而市场,给改革投了赞成票。

  博时基金的一位投研人士认为,目前中国经济转型还是处在一个比较关键的时期。从外部环境来看,发达国家经济目前处在一个稳步回升的阶段,这为我们创造了一个比较好的外部环境。但从内部来看,行业产业结构内部矛盾依然比较突出。在这种情况下需要宏观政策进一步释放制度改革的红利。我们谨慎看好制度改革情况下的投资机会。

  事实上,近期政策面利好明显增多,市场对于三中全会的召开,也有着更多的改革预期。

  南方基金认为,国务院总理李克强在英国《金融时报》发表文章,在谈及发达国家退出量化宽松政策的负面影响时表示,中国有信心应对。李克强还坚定地表达了改革的决心,即用壮士断腕决心推进改革,再次重申上海设自贸实验区是一个重要尝试。自贸区将涉及近百项试点任务,为全国试水诸多改革措施。此外,地方版民营银行试点细则已上报银监会;上交所个股期权方案获批明年正式推出;土地确权速度加快,土地流转有望推出;三中全会有放开二胎限制;证监会和交易所将试点蓝筹股优先股等。

  光大证券研究报告认为,2012 年12 月以来,A 股市场经历了信心恢复和调结构的上半场,8 月末开始进入促改革的下半场。上半场的转型影响的是具体的某个行业、板块或热点,对改革政策期待高的预热。下半场的改革对股市投资影响更深、范围更大、时间更长。“我们认为未来改革将会主导整个行情的演绎,这主要是改革力度超预期、短期刺激性强而长期影响力持续所致。”

  “市场给改革投了赞成票,相信上海自贸区等将成为开放促进改革的新亮点,相信相关公司基本面将发生变化,改革改变了预期,这些公司的增长率有望提升。”在朱雀投资看来,近期传媒、环保、医药等成长确定性高的板块出现调整,不是因为周期股轮动,而是因为自贸区地产、交运等低估值板块可能高增长,性价比提升,对存量资金形成了虹吸效应。

  “今年以来,我们所看到的热点切换,与其说是炒题材,不如说是市场在探索可能的改革突破口,同时也宣泄着对改革的期待已久的热情,毕竟只有改革才能打破体制束缚,推动中国社会发展,为中国经济带来可持续增长。”在朱雀投资看来,改革是希望、也存在着不确定,改革开放的进行时,也将是价值发现的进行时。

  准确把握政策机遇

  展望A股后市,短期政策面、基本面和资金面及市场情绪仍偏向乐观,对三中全会的改革政策预期仍在强化,基金等机构投资者认为,可以积极把握金融改革主题及超跌周期品反弹机会。

  “从今年以来的一系列经济政策来看,结构转型应该是今后不断提及的话题,而节能环保、电子信息消费、文化产业发展、城镇化建设、农业现代化、医疗体制改革等都将成为三中全会议的重要看点,可适当关注相关行业。”具体到行业个股选择上,国投瑞银基金经理马少章认为,需要重点考虑行业未来两年是否处于景气上升周期;公司业绩增长的确定性和可持续性。

  中长期而言,马少章较为看好的品种包括,日常消费品、新进基药大品种及创新药、受益于智慧城市建设的安防行业、受益于智能电网和配网自动化建设的电力设备、受益于能源结构调整的天然气产业,以及新兴消费电子等。

  南方基金首席策略分析师杨德龙认为,在补库存、外需恢复的推动下,我国经济数据逐渐回暖,预计有望延续到十月份,之后经济增速还有反复。随着经济改革预期提升,上证指数仍有反弹动力。投资者可以重点把握估值较低、受益改革预期提升估值的板块。近期市场的热点围绕着政策展开,从前期的上海自贸区,到土地流转;从银行试点优先股,到军工重组板块,三中全会之前,陆续会有一些利好政策出台,把握政策热点是当前重要的、行之有效的投资策略。

  大成基金首席策略宏观研究员李冒余认为,在三中全会召开之前,行情的演绎主要还是集中在经济转型和改革深化的主题,只是这类主题由之前的新兴行业向传统行业演化。具体体现在:自贸区带来的区域行政金融贸易放开主题、二胎政策带来的人口政策改革主题、土地流转带来的土地价值重估、以及政府政策定向投资相关的铁路、城市管网、4G通信等主题,将有可能成为经济趋稳但是回升幅度时间有限背景下的市场热点。

  景顺长城精选蓝筹基金经理唐咸德对中国经济增长和股票市场的中长期前景抱有相对乐观的看法。唐咸德认为,中国过于依赖投资和净出口经济发展模式已经走到了尽头,尤其是依赖低端制造业的出口遇到了人力成本、土地、水和环境等各方面的资源瓶颈。同时中国财富的积累和财富的两极分化已经非常严重,也增加了这种模式的潜在风险。因此,中国的机会主要在以下三个方面:经济结构转型、产业升级以及为实现该目标需要实施的改革措施所释放的改革红利。从逻辑上,如果政府开始着手解决经济发展中潜在的问题,虽然短期内经济增速会放缓,但中长期前景则更加明朗和美好。

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